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　　神农大丰:正确的兼并收购将扫除"小而弱"

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：2012-08-27

　　事件

　　公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.52亿元，较上年同期减9.4％；归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元，较上年同期增4.18％；基本每股收益为0.30元；

　　点评:

　　我们过去看神农大丰，认为其没有研发育种能力，且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国，小小的神农大丰，上市后，买品种和收股权并举，业绩弹性大的优势将日益体现。

　　种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06％，略降9.67％和0.99％。

　　购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001)，增厚华中市场(销售占比近40％)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013)，华南地区(销售占比近30％)品种储备也较为丰富。

　　控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业，是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。

　　当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审，是2012年农业部西南地区主推的品种，2010年推广排名第7，种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋，我们给予积极评价。

　　与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议，这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外，神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。

　　盈利预测:预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元，增速为10％、40％和50％；归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元，增速为33.8％、37.9％和48.5％；对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。

　　风险提示:制种风险；主推品种的种植风险