上海国资流动平台启动在即 12股值得布局

　　金枫酒业：新品推出临近

　　支撑评级的要点

　　3 季度消费不旺，销量下降是单季度毛利率下降1.26 个百分点的主要原因。

　　黄酒行业景气度不高叠加2014 年宏观消费形势较差，两方面因素导致公司黄酒业务增长较为一般，并表的白塔由于体量较小，对整体增速贡献暂时较为有限。

　　预计公司获得料酒QS 证后于11 月开始投放市场，为使市场费用可控，起泡酒在其后推出，预计是2015 年推出，从收入端看，2015 年将有两大新品对收入端产生积极影响，推广效果值得持续跟踪。

　　2014 年增发股份将于2015 年3 月解禁。

　　评级面临的主要风险

　　起泡酒新品风险；调味料酒由于竞争激烈不能快速上升规模。

　　估值

　　鉴于公司积极筹划新品进入相对更景气的调味料酒和年轻化起泡酒领域，转型带来新的催化剂，以2015 年35 倍市盈率估值，目标价由9.30元上调为9.55 元，维持谨慎买入评级。(中银国际)

　　上海证券：2015年大有可为后续关注国企改革

　　事件：1 月23 日，上海机电早盘快速封住涨停板。

　　点评：国企混合所有制改革(上海)促进基金落地是涨停主因，2015 年上海国企改革将是上海机电市场表现的主风口。该基金由中国信达联合其他金融机构成立，规模200 亿元，为国企改革提供稳定资金支持，改善国企治理结构，推动国资有序流动，全面激发国企活力。我们认为，此次混改基金的成立，将有效推动国企改革进程，公司将受益于国企改革带来的效率提升，国企改革将是公司2015 年的主风口。

　　国企改革背景下上海发那科资产有望注入。上海机电控股母公司上海电气持股50%的上海发那科主要从事工业机器人系统集成，2012 年实现收入、净利润分别为10.7 亿元和2.7 亿元，净利润率25.2%。我们认为，上海国企改革有望成为上海发那科资产注入的契机。假定上海发那科资产实现注入，我们预计这将增加上海机电归母净利润1.5 亿左右，增厚EPS 0.15 元。

　　与日本纳博合资生产机器人用减速机有望于年内落地，将是公司主要催化剂。此前，日本纳博透露计划在中国投资建厂并于2016 年实现10 万台减速机。我们认为，至少需要一年时间做前期准备及厂房建设，则公司与日本纳博的合作细节最晚将在2015 年年内落地。

　　智能装备领域的突破将提供中长期投资价值。目前公司在手现金119 亿，电梯作为现金牛提供良好的现金流，且已明确“电梯+智能装备+参股”的发展战略，我们认为智能装备的突破将提供中长期投资价值。

　　投资建议：预计14 年~16 年公司EPS 1.23 元、1.57 元和1.85 元，目标价24.8 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：电梯主业超预期恶化；国企改革进程低于预期；智能装备业务进度低于预期。(齐鲁证券)

　　海立股份：主营持续下滑，业绩基本符合预期

　　年初以来公司主营延续负增长趋势，其原因在于政策透支下空调行业产量负增长所致；此外，格力及美的等空调龙头均具备一定压缩机产能，在行业下滑背景下其优先采用自有压缩机，行业杠杆属性使得公司出货进一步放缓，前三季度公司空调压缩机产量1077 万台，同比下滑21.40%，销量1145 万台，同比下滑20.44%。不过随着变频及L 系列超高效压缩机产能释放，符合节能方向的中高端产品有望带动公司主营逐步实现增长。

　　虽然销量不达预期，但报告期内公司毛利率仍有所改善，其中前三季度毛利率上升1.76 个百分点，三季度单季度也上升2.11 个百分点。我们认为使得毛利率改善的原因一方面在于前期铜及钢材等原材料成本价格的下降；另一方面，在节能补贴政策推动下公司变频等高能效压缩机产品出货占比有所提升，在产品结构调整的背景下公司毛利率必然也会有所改善。

　　报告期内管理及财务费用率分别上升 1.36 及1.16 个百分点导致期间费用率上升2.67 个百分点，我们认为管理费用率上升的原因在于主营下滑背景下费用刚性显现，而财务费用率上升的原因则在于利率及贴现率的提升。在管理费用率提升背景下，三季度期间费用率也回升4.27 个百分点。

　　尽管毛利率有所改善，但期间费用率上升导致前三季度营业利润同比下滑幅度相对较大，不过本期确认转入的补贴收入金额增加使得归属母公司净利润增速相对略好；分季度看，三季度营业利润下滑幅度仍较大，其原因同样在于期间费用率的大幅上升。盈利能力层面，期间费用率上升使得前三季度营业利润率及归属净利润率同比分别下滑0.97 及0.50 个百分点。

　　考虑到目前下游空调库存降至较低水平以及终端销量的逐步回暖，未来空调行业产量有望逐步增长，在此背景下公司空调压缩机出货有望逐步提升。我们预计公司未来三年EPS 分别为0.202、0.244 及0.287 元，对应目前股价PE 为35.29、29.25 及24.50 倍，首次给予“谨慎推荐”评级。(长江证券)