长江经济带顶层设计出台在即 6股有望受益
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-02-04 09:25:37
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重庆路桥:净利润小幅增长,业绩基本符合预期
1-9月营收和净利润小幅增长符合预期,三季度投资净收益减少致使净利润环比有所下降。1-9月公司营收依旧维持平稳态势,主要原因是公司现有路桥资产的通行费用收入相对固化,1-9月公司营业总成本基本与去年持平。单季度分析,三季度公司营业收入环比二季度小幅增长,营业总成本与二季度持平,其中管理费用环比下降22.02%,公司经营管理有所提升;三季度净利润环比下滑的主要原因是投资净收益相比二季度减少4671 万元,环比下降65.12%,主要是由公司投资企业的分红已于上期实现所致。
公司现金流充裕,报告期内继续扩张投资。公司一直依靠自身现金流充裕的优势,利用投资基金不断增加对外投资。报告期公司投资活动收回的现金较多,共计8.46 亿元,三季度公司同时增加投资8.35 亿元。公司深耕以重庆为中心的西南地区业务,继续深化相应项目投资。
继续看好重庆市国企混改给公司带来的机遇。目前重庆市国有资产集中挂靠的渝富资产经营管理集团正在探索和推进市内各个国企资产改革的方案。此轮重庆国企混改的力度大,涉及行业范围广,参与改革的资产也不仅限于高速交通类资产,当然我们也在密切关注重庆市内高速资产分拨转让的相关进展,我们持续看好重庆路桥自身现金流充裕,实力强劲的优势将在此次国企改革中受益。
业绩预测与估值。考虑四季度公路客运量以及货运量将进入行业旺季,行业通行费收入将会有所增长。我们预计四季度公司路桥收入将继续稳中有升,我们长期继续看好公司具有在国企改革中购入优质资产的预期。不考虑资产收购,预计2014 年、2015 年EPS 分别为0.35 元和0.37 元,对应PE13.4倍、12.7 倍,给予“增持”评级。
风险提示:受宏观政策因素影响,公司通行费有再次降低的风险。(西南证券)
重庆港九:立足保税港区 受益内陆开放
首次覆盖给予“增持”评级。公司集装箱业务有望受益于内陆开放政策,外贸箱量将迎来强劲增长,预测2013-15 年公司每股收益分别为0.29 元、0.60 元和0.70 元。参考A 股集装箱港口公司估值水平,且未来成长性优于同行业可比上市公司,给予目标价10 元,对应2013 年市盈率为35 倍,对应市净率为1.6 倍。
集装箱业务将受益于内陆开放政策。公司集装箱码头在重庆地区占据主导地位,腹地经济发展支持港口吞吐量稳步增长。上海自贸区设立伊始即提出“可复制可推广”模式,重庆作为自贸区热门备选之一,具有长江流域枢纽港、渝新欧铁路桥头堡等优势,未来设立自贸区的概率较大。上海自贸区范围主要以原保税区为基础,重庆若设立自贸区,很有可能涵盖寸滩保税港区,是寸滩港区唯一的集装箱码头运营商,将直接受益于贸易便利化政策带来的外贸箱量增长。另外新丝绸之路、长江经济带规划、国企改革等政策陆续落实都将为公司提供绝佳的发展机遇。
经营改善将提升盈利水平。2013 年装卸业务毛利率明显提升,我们认为这主要得益于公司加强成本控制的措施。未来随着寸滩集装箱码头吞吐量增长、长寿化工码头培育渐趋成熟、逐步退出低收益项目(九龙坡港等),公司资产收益能力有望稳步提高。
催化剂:重庆设立自贸区,新丝绸之路、长江经济带规划出台。
风险提示:区域内港口竞争加剧,自贸区等政策落实低于预期。(国泰君安)
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