国务院印发新型城镇化试点方案 6股迎发展良机

　　东方园林 ：业绩低于预期，2015仍有压力

　　研究机构：中金公司日期：2015-2-2

　　投资建议

　　东方园林发布业绩下修公告，2014 年盈利同比下降10%-30%，大幅低于预期。综合考虑盈利下调和转型持续推进、资产质量提升及政策放松预期带来的估值提升，下调目标价19%至18.1 元(对应22x 2015e P/E)。公司目前股价对应2014/15e P/E 为29.6/23.8 倍，估值缺乏吸引力，下调评级至“中性”。

　　理由

　　东方园林发布业绩向下修正公告，预计2014 年净利润为6.2-8.0亿元，同比下降10%-30%，低于3 季报预告的同比增长0%-30%，也低于研报预期的增长10%和市场预期的增长20%。

　　业绩低于预期，主要由于：1)宏观下行、土地出让金减少及地方债务规范加强，导致新签有效订单减少；2)公司风险控制力度加大，提高了对客户信用的审核，并引入金融保障模式，项目签约周期变长；3)公司规模增加及转型业务拓展导致期间费用上升。

　　预计回款情况明显改善。公司2014 年以来加强项目结算和回款，尤其是大力推动金融保障模式，预计收现比进一步提高，应收账款、存货大幅增长的问题有望显著改善。

　　2015 年目标实现难度大。受宏观疲弱及地方债务收紧影响，市政园林行业不可避免受到冲击。尽管公司4 季度以来陆续签订了多个金融保障项目，验证了可复制性，但上述项目大部分属于框架协议性质，落地需要一定时间，2015 年有效订单偏少，预计实现第二期股权激励行权条件(净利润增长35%以上)面临较大难度。

　　盈利预测与估值

　　下调2014/15 盈利预测，引入2016 盈利预测。预计公司2014/15/16 净利润分别为6.7/8.3/10.6 亿元， 对应EPS0.66/0.82/1.05 元(2014/15 分别下调32%/37%)，分别同比-25%/+25%/+28%。

　　下调目标价19%至18.1 元，下调评级至“中性”。综合考虑盈利下调和转型持续推进、资产质量提升及政策放松预期带来的估值提升，下调目标价19%至18.1 元(对应22x 2015e P/E).

　　公司目前股价对应2014/15e P/E 为29.6/23.8 倍，估值缺乏吸引力，下调评级至“中性”。

　　风险

　　宏观经济持续下滑，政策放松力度低于预期，转型进展慢于预期。

　　新筑股份 ：拟收购超级电容器龙头，掘金城市新能源交通市场

　　研究机构：方正证券日期：2015-1-6

　　事件：

　　1 月4 日，新筑股份发布公告，拟1.53 亿元收购无锡大生投资发展有限公司持有的上海奥威科技开发有限公司51%股权。收购完成后，奥威科技将成为公司控股子公司。

　　投资要点：

　　(一)初衷：将成为具备超级电容现代有轨电车生产能力的企业1。根据公司发展战略，公司正在向现代有轨电车的系统方案解决商的方向发展。现代有轨电车车辆是现代有轨电车系统的核心，超级电容器是现代有轨电车车辆重要的子系统之一。

　　2.2014 年5 月，公司新津R1 示范线现代有轨电车车辆正式下线，标志着公司有轨电车产品可初步实现量产；此次收购则意味着又一个关键系统可以实现自产。同时，公司升级产品——超级电容有轨电车——已经浮出水面，将进一步提升公司在现代有轨电车市场领域的影响力。

　　3。超级电容有轨电车是一种采用超级电容储能电源驱动的新型产品，能够实现在乘客上下车的时间里快速充电，与传统有轨电车相比，废气排放为零、无需架设电网。收购完成后，公司将有可能成为继南车之后，全球第二个掌握超级电容现代有轨电车的企业。

　　(二)结果：“一而十”效应，公司将借此深度进入城市新能源交通市场4。奥威科技目前拥有国内唯一的国家车用超级电容器系统工程技术研究中心。产品覆盖了世界上所有类型的超级电容器产品，性能达到了国际先进水平。已经进入了国内外纯电动城市客车、混合动力汽车、轨道交通、纯电动重型牵引车、电动游览车、矿用电机车、国家电网、军工等市场领域，并开始涉足后备电源、太阳能储能等市场。2010 年上海世博会期间，世博园1100 多辆新能源车中61 辆装有奥威科技超级电容器。

　　5.新筑股份将充分发挥上市公司平台优势、奥威科技的新能源技术优势、原有轨道交通的技术优势，进一步拓宽在城市新能源交通领域的市场。

　　盈利预测：

　　暂不考虑此次拟收购的影响，预计2014 年-2016 年公司营业收入分别为12.9/30.9/43.9 亿元，每股收益为0.04/0.47/0.69 元，对应PE 为258/23/16 倍，长期看好公司转型，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　(1)公司处于转型初期，具有失败的可能性。(2)明年业绩增长主要来自新津城市有轨电车网络建设以及成都到新津线路建设，有可能低于预期。(3)此次收购可能失败。