盐业改制7只概念股个股价值解析

　　新都化工：公司加速推进品种盐业务全国布局

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：毛伟，周南日期：2015-01-29

　　事件

　　公司发布公告与广东省盐业集团签订《战略合作意向书》，未来将在广东佛山共同投资建立高端盐研发、生产基地并对外销售。

　　同时公司公告全资子公司应城化工以1.3亿元价格竞拍取得诚丰科技破产资产，主要包括年产30万吨硫铁矿制酸、20万吨磷酸一铵项目资产。

　　品种盐业务全国布局再下一城

　　按照意向书内容，公司与广盐集团合资建立的品种盐基地将以低钠盐、海藻碘盐、雪花盐、竹盐、烤炙盐、玫瑰盐等高端食用盐为主要产品，销售市场将覆盖广东省周边区域以及东南亚国家。其中产品研发、生产将由公司负责，销售则由广盐集团负责，从而充分发挥公司在品种盐开发和广盐集团在销售渠道方面的优势。

　　由于盐产品单位价值较低不适用于长途运输，以及在当前国内食盐专营体制下销售渠道由盐业公司垄断的原因，近年来公司通过与各地盐业公司合作加快实现品种盐业务的全国布局，此前公司已相继公告与河南盐业、吉林盐业、广西盐业等建立品种盐加工和生产基地。我们认为，公司通过前期布局，凭借产品开发优势和盐业公司渠道优势先行打开市场，随着专营制度的后续放开，公司有望迅速成长为国内品种盐行业龙头。

　　收购上游资产增强产业链一体化优势

　　公司收购的诚丰科技资产主要用于生产磷酸和磷酸一铵，预计将于2015年10月恢复生产，同时公司雷波基地拥有磷矿资源，届时将形成“磷矿石→磷铵→复合肥”完整产业链，从而强化成本优势。此外收购的资产紧邻长江，具有水运物流优势，也有利于降低原料和复合肥运输成本。

　　维持“买入”评级

　　由于增发还未完成，暂不考虑摊薄的影响，我们预计公司14~16年的EPS分别为0.46、0.68、0.99元，维持“买入”评级。

　　风险提示：盐业改革进度低于预期；公司复合肥销量低于预期。

　　云南盐化：食用盐业务加速发展，未来能源资产注入新的活力

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华日期：2014-10-20

　　投资要点：

　　事件：公司近日发布三季度业绩修正预告：由于省内食品加工用盐需求增长，销售超预期，预计归属上市公司股东净利润为1000-1500万元，比去年同期上升123%-135%(之前预告1-9月净利润约0~1000万元).

　　公司布局多品种盐一年，产品结构调整带来量价齐升，后期有望继续量价提升趋势。公司2013年推出多品种盐，自去年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销，陆续推出多个品种盐，丰富原有单一的食用盐市场，盐产品结构向多元化方向发展，由于符合消费者需求，因此新推出的品种不但实现了价格大幅提升，销量方面也明显增加，我们认为后期这种量价齐升的趋势将维持。

　　全国唯一产销一体化上市盐业集团，销售渠道垄断优势和生产成本优势明显。

　　公司是产销一体化的盐业公司，云南省资源储量最大的四个盐矿都在上市公司体内，因此公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势，近年一直在优化产业链，食用盐业务毛利率达到65%，未来随着盐业改革市场化进程加快，公司将凭借其销售渠道的垄断优势及成本优势等将食用盐业务做强。

　　云南国企改革模式显现，能投百亿优质资产有望分阶段注入。云南省国企改革重点和方向是借助资本市场，将国有企业资源优化配置。能投作为云南省能源产业平台，是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体，整合全省能源类资产。未来可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。2013年云南能投营收规模250亿，资产总计424亿，净利润7.6亿。云南能投在水电、火电、新能源发电(风电、太阳能、垃圾发电等)优质资产的注入有望将公司市值提升至百亿。

　　增发将大幅降低公司资产负债率提高公司融资能力，业绩可能超预期。公司近三年资产负债率持续上升，截止目前为73.63%，9月份公司公告拟通过非公开发行股票募集资金，将显著提升公司的资金实力，未来融资渠道得以拓宽，预计全年业绩将继续超预期。

　　业绩预测与估值：预计公司2014-2016年EPS分别为0.10元、0.15元、0.23元，对应动态PE为146.28倍、97.66倍、64.84倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：注入资产低于预期。

　　兰太实业：业绩大幅好转，未来空间无限

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：肖洁，陆建巍日期：2014-08-04

　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价11.6元。我们预计公司2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.19/0.27/0.45 元。考虑到公司2014 年业绩出现大幅好转， 同时作为核级钠和钠硫电池受益标的具备稀缺性，给予公司0.60 的PB 估值，高于行业平均水平，目标价11.6 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　与众不同的认识：主业企稳，费用率下降，公司业绩将于2014 年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷，公司从2011 起一直受市场忽视。2014 年年初以来，公司主业盐化工量价企稳，加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为，公司盐化工稳步上升，成品盐将受益于不断推进的盐业改革，三费逐步得到控制，公司2014 年全年业绩有望翻倍。

　　政府对核电政策支持力度不断加码，公司核级钠蓄势待发。政府将于2014 年重启核电建设，钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高，而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高，倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。

　　钠硫电池国产化有望获得突破，利好公司电极钠需求。我们估算到2020 年钠硫电池产值可以达到1 500 亿元，公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商，将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设，另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区，对于风电并网有着十分明显的地域优势。 股价催化因素：盐化工景气上行；核电相关政策出台；钠硫电池国内技术获得实质性突破。

　　风险提示：传统盐化工需求低迷；钠硫电池和核级钠运用推广不及预期。