在线教育未来发展前景广阔 5亿资金围猎7只高成长股(股)

　　方直科技:业绩符合预期，外延整合是看点

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2014-07-15

　　事件.

　　方直科技于7 月12 日发布2014 年上半年业绩预告:上半年公司实现净利润942 万-1151 万，同比增长-10%到10%，符合预期。

　　评论.

　　K12 教育和职业教育是在线教育两大重要市场:从用户购买力角度来看，K12 教育和职业教育是在线教育中最有希望发展起来的两个子领域，也是一级市场投融资最多的两个领域。职业教育的目标用户是已经毕业的学生，为了增强职场竞争力而再次学习，这部分人群由于已经工作，所以具备了一定的购买力。K12 用户则是家长，家长对于孩子的教育支出从来都不是吝啬的。

　　垂直型的公司有大的发展机会:市场并不会完全被巨头吃掉。垂直型的，扎根于自身所在客户群体的互联网公司有大的发展机会。方直科技，聚焦于面向中小学同步教育市场，有自身固定的用户群体，且线下光盘的覆盖面已经达到700-800 万量级，这是往线上延伸用户的基础。同时，公司线下用户贡献的ARPU 值只有10 块钱，往线上导用户，ARPU 值提升空间大。

　　外延发展是公司的重要战略:公司也在年报中披露，外延整合是公司今年的重要战略，方向是在教学管理软件、考试阅卷软件、评测系统、在线教育和个性化服务等。随着在线教育这股风的不断吹动，公司市值也不断增长，因而外延并购的条件逐渐具备。

　　通过做同步教育软件积累，内容端在逐渐丰富，增加线上互动:公司做同步教育软件多年，与出版社等机构合作多年，版权资源丰富；公司以内容作为优势起点，特别是中小学英语同步辅导在业内独树一帜，这为软件销售带动的客户端铺建打好基础。同时，公司也在丰富内容，开展线上英语互动口语教学等。

　　投资建议.

　　维持“买入”评级，由于目前股价已经突破了我们前期的目标价，因而上调目标价至21 元，维持14-15 年EPS 分别为0.21 元和0.25 元。