央行降准 有望提升银行估值

　　消息面上，“央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”。其中对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点。实施降准后，大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率分别为19.5%和17.5%。此次降准在市场预期内，但下调时点略早于预期。

　　从行业内部分类来看，目前银行板块主要有两类可以关注的公司。一是城市商业银行，比如宁波银行。宁波银行是国内首批上市的城市商业银行之一，到2014年3月末，公司已拥有225家营业机构，1个总行营业部，215家支行。我们预计宁波银行或能够达到城商行额外定向降准要求(上一年新增小微贷款占全部贷款比例超过50%，小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%)，有望额外受益。二是同业业务能力相对较强的公司，比如兴业银行。兴业银行平均同业资产占平均总资产的比重高达33.7%，排所有上市银行之首。在史无前例的“钱荒”背景下，其平均同业资产与平均同业负债完全匹配(接近1:1)，且同业利差高达1.14%，同业业务“净资产毛利率”高达50.7%。据初步估计，央行通过此次降准，将释放大约7000亿元左右资金规模。由于银行可以将降准释放的流动性运用于信贷、投资或同业等收益率更高的领域，因而兴业银行有望因此扩大其同业业务规模，从而提升其盈利水平。

　　从投资的角度看，我国保持适度宽松的货币政策将成为趋势，在该趋势的影响下，银行体系流动性将逐步改善，实体经济特别是中小企业的融资成本将进一步降低，银行资产质量压力将得到进一步缓解，从而有利于银行板块估值的提升。目前银行板块整体处于1倍于2015年PB的估值水平， 我们认为在货币持续宽松的预期下，银行估值有望稳步提升。