保监会：国家层面全面部署促商业健康发展(附股)

　　南京银行两大特色助力在逆势中从容前行

　　南京银行 601009

　　研究机构：招商证券 分析师：肖立强，邹添杰，许荣聪 撰写日期：2014-12-02

　　看点一:收入和利润增速在逆势中持续提升。14年前三季度，公司营业收入同比增49.5%，拨备前利润同比增57.6%，可分配利润同比增21.7%，已经连续五个季度上升。基本面改善的主要驱动因素来自于:①债券利率下行；②自营类应收款项类投资同比增135%；③大投行大资管业务推动手续费大增81%。

　　看点二:存款高速增长，存贷比为同业最低留足资产腾挪空间。公司前三季度存款余额大增32%，主要受益于分支行网点的增加和投行、资管业务快速发展带来大量低成本、稳定性存款。公司存贷比低至48%，为未来信贷资产的扩张预留了足够的空间。

　　看点三:债券配臵比例为上市银行最高水平，特色的资产结构决定了公司的资产质量更为稳定。9月末，公司债券投资占生息资产的比例达47%，为上市银行最高水平。如此别具一格的资产结构最大程度受益于经济下行期债券收益率回落带来的债券投资收益大幅攀升。另一方面，公司地处南京的区域特色使得其贷款相对可以避开全国性银行受某些地区不良暴露的影响。

　　看点四:定增价为发行期首日定价模式，股价有安全空间。公司拟定增80亿元，目前不确定是否可在2014年内完成定增，依04年财政部发文要求，定增价格不应低于上一期经审计财报的每股净资产。而14年9月末公司BVPS已达10.33元。预计公司2014-15年净利润分别为54亿、61亿，同比增长20%、13%，不考虑14年定增，14年EPS为1.82元，对应PE7.3倍，PB1.3倍，维持"强烈推荐-A"。

　　风险提示:但需注意宏观经济恶化超预期的风险。