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　　科力远:打入PEVE供应链

　　科力远 600478

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,施毅,刘博 撰写日期：2014-12-30

　　事件:全资子公司湖南科霸的电池极片产品已进入PEVE混合动力车载电池小批量装车实验的试做阶段,并于日前正式收到PEVE通过丰田通商(上海)有限公司发出的小批量电池极片采购订单。

　　1. 供货日程:稳定放量。丰田通商根据PEVE2015年至2016年的电池包生产计划要求科霸公司依据其生产日程安排极片供应准备,相应的电池极片生产供应计划如下:2015年生产供应极片约3万台套,2016年生产供应极片约5万台套,2017开始,将结合市场需求,生产约10万台套的极片产品。

　　2. 对公司的影响:证明研发实力,同时直接增厚利润。公司极片打入PEVE供应链,直接证明技术水准。同时,供应日程安排,对于目前约10亿元年收入的水平,无论收入利润均增厚明显。

　　3. 外延式发展动作频频。年初至今,公司外延式发展动作频频,不断深化与丰田合作;同时,科力远(上海)公司设立意味着公司从HEV电池供应商升级为电池包系统供应商;此外,与吉利公司合作,“强强联手”最终达到双赢的预期颇强。

　　与丰田中国、PEVE、新中源、丰田通商设立合营企业科力美汽车动力电池有限公司。科力美注册资本总额为544000万日元,其中科力远现金出资217600万日元,占注册资本的40%。投产后将每年生产11.3万个车用镍氢动力蓄电池模块项目,主要为丰田汽车在我国生产的混合动力车型配套。

　　2)2014年6月,丰田正式批准科霸公司(全资子公司)的HEV电池极片进入其HEV电池批量装车实验试做阶段,丰田HEV电池极片中国本地化供应项目由此取得决定性突破。

　　3)实现HEV电池包系统的研发定型。公司在上海市闵行区全资设立科力远(上海)汽车动力电池系统有限公司,并与全球领先的乘用车市场电子与技术供应商德尔福技术有限公司签订协议,获得其制造电池包的被许可技术授权以及相关技术支持。德尔福将以其成熟的硬件和底层软件能力,强大的量产体制搭建能力,优秀的量产品质保证能力,为上海科力远建设BPS全自动生产线提供技术支持。上海科力远目前已顺利实现常态化运营。

　　4. 盈利预测及评级。动力电池包扩产将增厚公司业绩,与吉利合作搭建的混合动力及传动系统总成技术平台也在有序进行,并得到政府支持,此次打入PEVE产业链,可进一步提升公司在新能源汽车产业链的竞争力。假设混动汽车需求逐渐起量,作为国内龙头企业直接受益,2015-16年混动电池包销量在2-3万包,预计2014-16年EPS分别为0.01,0.14和0.25元。鉴于新能源汽车行业属于新兴爆发式行业,享有高估值。由于公司当前传统业务处于盈亏平衡状态,因此新的动力电池包业态一旦起量,对业绩增厚十分明显,在业绩反转的背景下,给予公司高估值(2015年EPS200倍市盈率),对应目标价28元,增持评级。

　　5. 不确定性因素:产学结合低于预期。