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　　中科英华:毛利率下降和费用增加致亏损 长期发展靠创新

　　中科英华 600110

　　研究机构：东北证券分析师：潘喜峰,李学来 撰写日期：2014-11-05

　　公司前三季度业绩的基本情况。公司前三季度实现营业收入为16.01亿元,较上年同期增3.20%;归属于上市公司股东的净利润为-5,528万元,上年同期盈利595万元,较上年同期减1,028.73%;基本每股亏损0.0481元,上年同期盈利0.0052元。

　　产品结构调整致毛利率下降。公司根据市场情况调整铜箔等产品结构,部分生产设备由生产标准箔转向生产锂电箔及特种箔,需对设备进行改造及工艺调整,调整初期成品率不稳定,从而影响公司产品产量,使产品成本增加,导致毛利率降低。前三季度公司综合毛利率为13.05%,比上半年的18.70%低5.65个百分点。

　　净利润下降的主要原因:管理费用和财务费用的大幅增长。由于公司工资性费用、中介费、无形资产摊销等增长,致使管理费用同比增加4,219万元,大幅增长51.74%;而销售规模扩大,营运资金需求增加,导致借款和票据贴现增加,进而增加利息支出,致使财务费用同比增加2,716万元,增长22.4%。

　　依靠创新培育核心竞争力,公司盈利状况有望得到改善。公司坚持新材料、新能源领域的科研投入和技术创新,经过多年的技术、资源和市场积累,公司所属高档电解铜箔产品、中高端线缆及附件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。未来,公司将坚持高新技术研发,通过优化资源配臵,逐步完善创新发展模式,着力培育掌握产品核心技术、占据产业链关键环节的业务单元。

　　盈利预测。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.01元、0.03元、0.04元,当前股价对应动态PE分别为869倍、228倍、165倍。首次覆盖给予“中性”评级。

　　风险提示:产品毛利率改善不及预期;资产重组进展不顺。