高通领罚 中国集成电路行业有望弯道超车（股）

　　晶方科技:12英寸效应将发威,助业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈平,董瑞斌 日期：2015-01-28

　　豪威(OV)的战略变化--产业链向大陆转移。出货量排名全球第一的OV,出于成本、技术、市场等方面的因素考虑,已开始将产业链向中国大陆转移。综合产业链信息,OV今年已经开始大规模地在武汉新芯和上海华力的12英寸产线上投片,CSP封装订单则转向晶方科技。如果其被具有政府背景的中国财团收购,将加速其产业链向大陆转移,晶方科技等大陆配套厂商将受益。

　　12英寸晶圆级CSP封装方式将跨入500、800万像素级市场。当前行业内出现两种趋势,有利于拓展晶圆级CSP应用到500万和800万CIS封装中。一是智能手机电商销售模式的兴起,使得终端厂商更追求摄像头的像素规格,质量相对较低(通过工艺改进,其实现在已相关无几)但成本也较低的CSP封装有机会进入500、800万像素CIS的业务领域。二是随着CSP厂商的12英寸产线的逐渐投产,12英寸晶圆上由于制造的die个数更多(晶圆面积是8英寸的2.25倍),效率更高,所以成本会更低,也有助于更多的500万和800万像素的CIS应用CSP封装形式。晶方科技受益于此趋势,成功跨入市场空间更大的500、800万像素的CIS封装领域。

　　晶方科技是12英寸晶圆级CSP封装技术的行业标准制定者。由于晶方科技12英寸产线配合豪威科技实现全球最先成熟量产,所以晶方科技是12英寸晶圆级CSP封装技术的原创者,也是各项工艺参数标准的制定者,大客户豪威不太可能再配合其他封装厂商去摸索另一套工艺标准,所以晶方科技最了解这套工艺标准流程的know how,有利于提高生产效率,竞争对手只能处于模仿与追赶之中。

　　盈利预测与投资建议。我们预计晶方科技2014-2016年摊薄EPS分别为0.90、1.49和2.11元,2014~2016三年平均复合增长率预计达53.1%。豪威、索尼等大客户的订单向中国大陆转移,公司的12英寸晶圆级CSP封装在全球率先量产,我们估计2014年四季度开始12英寸对利润的贡献将显现,开启未来2~3年的快速成长期,另外双摄像头如果成为行业趋势则使得市场空间翻倍,所以公司可以享受一定的估值溢价,我们给予公司15年40倍PE,目标价59.60元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。OV的转单进程快慢、格科微等客户的订单分配战略、CIS行业整体需求不足。