房地产行业：寒随一夜去 春逐三月来

　　核心观点

　　成交单月环比季节性回调,同比呈现小幅增长

　　1月全国商品房市场进入成交淡季,我们监控的全国44城市成交指数1月为286,环比下降32.5%,同比来看,去年春节因素导致低基数,使得同比实现增长9.2%。1月39城市住宅成交指数为296,环比下降30.2%,同比增长13.4%。1月整体成交呈现震荡回调,一方面与推盘量季节性回落有关,另一方面开发商在本月也将更多的精力放在原有库存的去化上。新一轮地方行业支持政策在1月继续密集出台,而信贷方面,根据融360数据显示:1月全国房贷平均利率继续下滑,实现7连跌,首套房房贷周期在1个月左右,快于2014年同期,更为重要的是2015年2月4日央行宣布降准使得整体流动性进步一释放(存在进一步宽松的预期和空间),这有利于提振购房预期,促进需求加快入市。根据前两轮货币宽松周期经验,我们认为本轮成交处于复苏前期,中长期来看,一二线城市成交复苏将会持续到三季度,短期来看,考虑到2月春节假期因素,我们认为2月成交仍将以震荡为主,春节后(3月)成交将逐步放量,短期波动不会改变成交复苏趋势。

　　各线城市成交同比均增长,一线城市领涨

　　1月份,各线城市成交规模环比均呈现季节性回落,而在低基数的背景下,各线城市均实现同比上涨,其中一线城市成交指数实现领涨,同比大幅增27.8%,预计持续宽松的政策环境将会推动各线城市尤其是一线城市以及重点二线城市的成交复苏。房价方面,各线城市出现分化,一线城市环比率先实现由负转正,环比上涨0.78%,而二、三线城市则依旧维持环比下降趋势。库存方面,一线城市库存呈现高位盘整,其他城市库存水平则继续保持高位小幅攀升趋势,从库存周期的角度来看,各线城市去化周期有所回升,预计未来随着成交加快复苏,各线城市去化压力将逐步缓解。

　　本月观点:我们认为1月市场属于正常的季节性回调,在当前的经济环境下地产行业对于经济的支撑作用依然存在,且房价不具备系统性上涨风险的背景下,预计未来整体政策将持续友好,目前成交的短期波动不改中长期复苏趋势。板块投资逻辑继续成立,板块将会获得超额收益,我们继续建议积极关注地产板块的投资机会。个股方面,我们继续推荐金丰投资(绿地集团)、招商地产、保利地产、阳光城、中南建设、泰禾集团。同时重点推荐泛海控股、新湖中宝,除了土地资源丰富以外,具备大金融优质资源。

　　风险提示

　　　　基本面恢复情况不及预期。