汽车行业：受春节影响 乘用车销售略好于预期

　　受春季季节性影响,1 月份的乘用车销售增长好于市场预期。根据汽车工业协会的数据显示,2015 年1 月份汽车销售(批发量)为231.96 万辆,同比增长7.6%,环比下滑3.8%。其中乘用车销售同比增长10.4%,而商用车则下滑9.0%。乘用车销售好于预期,主要是受到春节的季节性因素影响,商用车销售继续下滑,主要是受到中重卡销售大幅下滑所拖累。轿车、SUV 和MPV 销售同比增长2.2%、51.1%和17.3%,而交叉型乘用车销售同比下降24.3%。根据汽车工业协会的数据显示,1 月份汽车出口同比下滑10%到6.18 万辆。

　　1 月份自主品牌销售增长好于合资品牌。根据汽车工业协会的数据显示,1 月份自主品牌乘用车销售同比增长22.3%,好于合资品牌,因此自主品牌的市场份额同比增加4.2 个百分点,环比增加1.4 个百分点到42.6%。日本、美国和韩系的市场份额同比分别下滑1.7 个百分点、1.1个百分点和1.7 个百分点,而德系的同比增长0.4 个百分点,法系的市场份额维持3.6%不变。合资品牌在2014 年普遍提高折扣促销和加大经销库存来达完成其2014 年的销售目标,因此透支了1 月份的批发销售,然而对于自主品牌来说,年底冲量的压力不大,而且去年同期的基数也比较低,因此1 月份自主品牌的销售增长好于合资品牌。

　　长城汽车、比亚迪和吉利汽车的销售增长好于合资公司。根据汽车工业协会的数据,1 月长城汽车(02333HK)、吉利汽车 (00175HK)和比亚迪(01211HK) 的乘用车销售同比增加26.5%、76.1%和18.1%。合资上市公司中,北汽集团(01958HK)、东风汽车(00489HK)和广汽(02238HK)的乘用车销售同比增长1.4%、16.2%和17.8%。豪华品牌中,一汽大众奥迪、华晨(01114HK) 宝马和北汽奔驰的乘用车销售同比维持快速增长,同比提高5.4%、30.7%和62.3%。

　　1 月新能源汽车销量增长163%。根据汽车工业协会的数据,1 月份新能源汽车销售同比增长163%到6,395 辆。其中纯电动汽车和插电式混合动力汽车的销售同比分别为3,106 辆和3,289 辆。比亚迪的新能源车销量为2,541 辆,同比增长2 倍。其中比亚迪秦、e6 和K9 的销量分别为1,911 台、423 台和207 台。

　　1 月份的货车的销售继续下滑,客车销售则同比反弹。1 月份,货车(包括底盘和非整车)的销量同比下滑12.1%,客车则增长8.9%。其中重卡、中卡和轻卡(包括底盘和非整车)的销量同比下滑21.6%、29.9%和12.0%,而微卡的则轻微增长6.3%。中国重汽集团(中国重汽(03808HK)的母公司)的货车销量逆势增长7.3%,主要是其轻卡销售快速扩张。其重卡销售同比下滑13.7%,略好于市场预测。

　　行业看法

　　“跑赢大市”。我们相信中国经济增长在2015 年面临更大的下行压力,而且通缩风险加大,因此国家将可能推出更多的刺激政策包括降准和降息。在低通胀以及流动性充足的情况下,乘用车销售一般比较畅旺。再加上汽车普及仍未在3-4 线城市完成,而且1-2 线城市也处于换购高峰,所以我们预计2015 年的乘用车销售将维持在8%以上的增长,其中长城汽车和吉利汽车的销售将反弹,豪华车品牌华晨汽车和北汽奔驰仍将维持快速增长,比亚迪的新能源汽车在国家的政策支持下也将维持惊人的速度增长。我们维持汽车行业“跑赢大市”的评级。