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　　中国国航:业绩符合预期汇兑拖累利润 票价现反转

　　中国国航 601111

　　研究机构：广发证券 分析师：杨志清 撰写日期：2014-10-30

　　核心观点:

　　前三季度EPS 0.26元,同比下降21%,业绩符合市场预期

　　三季报累计收入同比增长6.95%,净利润同比下降22.26%,EPS 0.26元,同比下降21%,扣非净利润同比下降31.84%。业绩符合预期。

　　汇兑损失致利润大幅下滑,扣除汇兑因素营业利润有改善,补贴增长

　　前三季度人民币对美元贬值导致较大汇兑损失,利润同比减少22.67亿元。扣除汇兑因素,营业利润同比有4.1亿元增长。政府补贴大幅增长。

　　前三季整体需求增速放缓,国际需求快速增长,货运市场逐渐升温

　　前三季度客运需求增速较上年同期下滑1个百分点,国际航线需求仍维持较高增速。AFTK同比增长超10%,显示货运市场逐步复苏。

　　整体票价和国内航线票价出现反转,国际票价跌幅扩大

　　预测前三季度票价与去年同期略有上升。国内和地区票价增速较快,国际票价受北美线激烈竞争影响,同比仍有个位数跌幅。

　　预测14/15/16年EPS 0.22/0.34/0.44元

　　14/15/16年EPS 0.22/0.34/0.44元,股价对应PE 19.1/15.6/11.9x。我们看好业绩低基数带来的空间和外部有利环境,国际航线提价也是大概率事件。公司作为板块龙头,继续推荐。

　　风险提示

　　人民币大幅贬值,重大航空安全事故,埃博拉病毒大面积流行,油价突然上升