新方法望推动石墨烯低成本量产 六股羽翼渐丰

　　新华锦

　　公司经营业务主要是纺织品、水产品、船舶、锡材料。受全球性外需萎缩、国际贸易摩擦增多以及国内政策不确定性因素增多、汇率大幅震荡、要素成本上升等诸多不利因素的影响，出口行业面临严峻挑战，纺织出口行业及水产品代理等产品价格下降依旧，给公司经营带来较大的压力和挑战。另外锡材料国际市场价格下跌，导致公司控股子公司新华锦(青岛)科技材料有限公司锡材料加工业务的成本增加，营业收入和利润明显下降。对此，公司采取积极措施，推出高附加值出口新品、积极开发南美洲、非洲等新型市场、节约整体人工成本、围绕产品结构调整积极推进内贸业务创新、与品牌商渠道商及电子商务平台运营商合作等措施，确保了纺织出口业务的稳定。同时子公司青岛材料一方面调整产品结构增加适销品种产量，一方面加快新客户认证工作，为扩大销售和开发高质量客户做好了准备。

　　康得新：14年业绩超预期，向汽车后市场和3D产业入口级企业迈进

　　康得新 002450

　　研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸撰写日期：2015-02-13

　　事件：公司公告14 年业绩快报，实现营业收入52 亿元、同比增长63%，实现归属于上市公司的净利润10 亿元、同比增长51.8%，EPS 为1.05 元。加权平均ROE 为23.21%，较上年同期增加4 个百分点。公司业绩超预期，同时发布利润分配预案，拟10 转5，派发现金股利1.17 元(含税).

　　收入增速快于业绩增长，引入人才和研发投入奠定长远发展基石：公司收入和盈利大幅增长，主要在于光学膜产销量大幅增加，高附加值产品占比也在提升。收入增长63%，而利润增长52%，收入增速快于业绩增长，我们认为主要是公司引入人才和研发投入等方面投资较大，为长远发展奠定坚实基础。

　　极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场，未来线下体验、o2o 模式更将颠覆窗膜行业：国内汽车窗膜销量约1 亿平米，国内30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M 这些直销，60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现已成为全球窗膜联盟第七家会员企业，作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场，我们认为随着公司与下游客户合作的深入，凭借性价比和服务优势，有望迅速抢占取代日韩，15 年kdx 品牌计划发展1000 家加盟店，窗膜销量有翻倍以上增长，O2O 的模式也值得期待。长期来看，公司有望凭借性价比、服务和整合线下，进而实现50%的市占率，未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一！

　　公司将搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业平台，新一轮增长拉开序幕，维持买入-A 评级和45 元的目标价：后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业转变，向形成产业集群迈进，我们认为公司成长空间应当重估，光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间，而3D 产业成型后盈利空间也在百亿元，预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500 亿美元的空间。基于上述原因可以给予公司高估值，考虑增发摊薄我们预计14-16 年EPS 分别为1.05、1.52 和2.30 元，维持买入-A 的评级，目标价45 元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，都是首选标的。

　　风险提示：光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

　　非显示领域，裸眼3D 膜在广告、文化制品等领域空间巨大：目前传统的广告方式已走至穷途，12、13 年连续下滑，裸眼3D 以其独特的吸引力必将逐步对现有平面广告进行替代。即使不包括3D 广告内容等制作服务，仅国内广告灯箱、画框等广告传媒所需裸眼3D 膜市场规模也在400 亿元以上。此外，3D 文化用品、3D 包装、3D 宗教用品等也是非常具备发展空间、增速极快的领域，公司计划15年开始发展1000 家线下加盟店，未来o2o 模式同样值得期待。

　　显示领域，从3D 膜到裸视3D 系统解决方案，有望成为裸视3D 产业入口级企业：3D 方面，公司为第三代无眩晕裸视3D 技术，近百个视点解决多角度观影问题。我们认为，公司掌握产业链最具核心的技术，从膜材料到驱动芯片，做到了从材料到系统解决方案再到内容制作，整合打造3D 大产业。15 年是公司3D 大产业拉开序幕的一年，预计未来几年销量具备持续翻倍可能。而长期来看，公司占据产业链最具核心环节，具有不断推出新产品能力，也是最具备整合面板等相关领域的能力，未来如果裸视3D 在电视、笔记本、手机等智能终端的推广，公司有望打造成千亿级的3D 大产业入口级企业，平台价值凸显。

　　力合股份

　　公司是一家从事多个行业的集团型企业，主要控股、参股清华科技园(珠海)、力合环保有限公司、北京清华力合电子技术有限公司、力合投资公司、珠海华冠电容器有限公司、珠海华冠电子科技有限公司等十几家公司。作为一家投资控股型上市公司，公司秉承股东利益最大化的核心价值观和创新、高效、务实、包容的文化理念，立足于高新技术行业，多元化发展公共事业，在追求经济效益和履行社会责任的同时，坚持以人为本的管理模式，塑造了和谐、规范、自律的企业特质。