“水十条”出台预期升温 11股分享2万亿盛宴

　　中信建投分析师表示，“水十条”的出台将会直接拉动2万亿的投资。A股上市公司中，碧水源、中山公用、瀚蓝环境、首创股份、兴蓉投资、重庆水务、国中水务、巴安水务、武汉控股、洪城水业、江南水务等11股值得布局。

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　　【产业分析】“水十条”出台预期升温 水处理行业再度春风

　　【个股解析】水务板块11只概念股个股价值解析

　　“水十条”出台预期升温 水处理行业再度春风

　　据环保部消息显示，水十条已经报批，可能在两会期间出台，随着水十条出台预期升温，水处理板块节后迎来红包行情。今日早盘，水处理板块涨幅居前，截至发稿，水处理板块涨幅超3%，其中巴安水务、洪城水业涨停，东江环保涨7.5%，碧水源涨6.2%。

　　近期，水十条方面出台预期逐渐增加，关于水处理方面的相关动作也逐渐增加。沪苏浙皖三省一市已建立了长三角区域协作机制，强化污染治理联合行动。中原环保重组拟获注30亿元污水处理资产，污水处理方面投资进一步加大。

　　节日期间，发改委表示今年将全面推行居民阶梯价格制度。完善居民生活用电阶梯价格制度，全面实行居民生活用水、用气阶梯价格制度，保障居民基本生活需要，促进资源节约，对于水资源方面保护也提到一定高度。

　　中信建投分析师表示，“水十条”的出台将会直接拉动2万亿的投资。他表示，水十条主要涉及两个方向：地上水和地下水。地上水部分主要从断面水质的控制和排放标准来要求。地上水主要的内容应该包括市政水、工业水和城市水环境等方面。而地下水主要是监控体系的建设，地下水污染的预防。目前中央已经意识到了地下水这块的严重性，因此这次水十条对地下水部分有所加强。我国水处理排放标准偏低，提标改造需求迫切，国家及环保部各级领导多次公开表示将在2017年以前消灭劣V类水，“水十条”的出台，可能促成污水处理标准提高到接近地表IV类水质，污水处理板块或迎爆发。A股中碧水源、首创股份、瀚蓝环境、中山公用、兴蓉投资等概念股，近期值得重点关注。(中国证券网)

　　水务板块11只概念股个股价值解析

　　碧水源：14年利润增长10-30%，提速有待增发完成

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威，徐颖真 日期：2015-02-03

　　14年净利润预增10%-30%

　　碧水源发布14年业绩预告，净利润同比增长10%-30%，对应EPS0.83-0.99元，低于市场预期(瑞银证券预测利润增长48%，预期预测增长44%)。公司第二期股权激励行权条件是14年利润增长不低于25%。

　　非公开增发可能成为业绩增速的分水岭，预计15年增长加速

　　公司去年12月公告拟非公开增发融资不超过79亿元，披露了总计98亿元的募集资金投向项目，其中仅16亿元是纯EPC项目。从14年行业的趋势和包括碧水源在内的龙头公司订单构成来看，环保企业投资运营污水厂(BOT/PPP)的模式已确立为行业趋势。我们认为增发完成后，碧水源不仅可以完成募投项目，更加充足的资金储备以及新股东可能带来的影响力都有助于公司获取更多项目。我们预计15年是污水行业投资的高峰期，碧水源有望增长加速。

　　看好碧水源PPP背景下的轻资产模式

　　碧水源以往奉行轻资产模式，市场担心PPP环境下公司资本沉淀于运营项目，影响利润增速。我们的观点：1)资产变重在一定程度上不可避免，因此非公开增发后公司有望加快增长；2)相比其他许多工程类公司，碧水源相对有资金优势；3)我们认为PPP模式下碧水源会主要把运营资产放在下属公司，母公司仍以提供膜技术工程和产品为主，通过母公司、合资公司和项目多级贷款，最大程度发挥资金效用，碧水源仍能保持较高的资产回报率和利润增速。

　　估值：目标价39.7元，“买入”评级

　　我们参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价，基于34倍2014年PE得出目标价39.7元。

　　中山公用：环保转型大幕开启

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-02-06

　　主营业务：环保水务板块增长空间广阔、农贸市场存在价值重估可能。公司是中山市唯一一家国有控股的上市企业，现已形成以环保水务为主体、农贸市场和股权投资为两翼的业务架构。公司的水务业务地区垄断优势明显，未来的增长主要来自：1)处理量的提升：中山市“供水一盘棋”和“污水一盘棋”规划下的本地水务资源的整合机会以及外埠市场的开拓；2)水处理价格提升：水价改革有望带动水价上涨，污水处理费标准提升以及水十条下的提标改造有望带动污水处理费上涨；3)产业链延伸：拓展水务工程等业务获取增量空间。目前公司的农贸市场业务板块盈利模式较为单一，主要以租赁收入为主，未来，公司将通过培育商贸流通业务、发展新型农产品批发交易平台、改造为商业综合体等方式推进农贸市场升级改造，创新经营模式，扭转盈利模式单一现状，扩大盈利空间，提升原有农贸市场商业价值。

　　广发证券提供高收益：公司持有广发证券11.60%股权(是其第三大股东)，来自广发证券的投资收益是目前公司业绩的主要贡献者，广发证券经营稳健、综合实力全国排名前列，2014年投行业务表现抢眼、充足项目储备保障业绩高增长，未来H股发行提升资本实力，员工持股有望获批，保障长期发展，为公司带来丰厚投资收益。

　　复星入主董事会，正式开启环保转型以及外延扩张预期空间：在广东省国企改革等的大背景下，复星成功入股中山公用并进入董事会，现任上海复星创富投资管理有限公司董事总经理的苏斌当选为公司副董事长，现任上海复星创富投资管理有限公司执行总经理的何清当选为公司副总经理。复兴集团去年年初以来明确表示将要布局大环保产业，自身具有资本运作优势和优质资源，中山公用有望被打造成环保大平台，不排除水处理业务异地扩张以及布局其他环保业务的可能性。

　　投资建议：以2月4日收盘价20.68元计算，公司总市值为161亿元，而广发证券股权价值为152亿元，公司市值接近广发证券股权价值，明显低估，目前股价具备安全边际。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.97元、1.36元和1.74元，对应PE为21.4倍、15.3倍和11.9倍，看好复星进驻董事会后的环保转型预期，“买入-A”投资评级，第一目标价28元。

　　风险提示：水务市场整合低于预期、广发证券业绩增速低于预期

　　瀚蓝环境：从B方阵到A方阵，环保业务版图跨越式扩张

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2014-12-29

　　本期内容提要：

　　公司分析要点： 2014年12月瀚蓝环境定增事项获得证监会通过。公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权，同时非公开发行股票配套融资。瀚蓝环境收购创冠后环保业务版图大幅扩张，成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商。公司收购创冠后其在手的生活垃圾焚烧发电项目规模已经达到近15000吨/日，跻身生活垃圾焚烧发电领域一流梯队。公司将复制“南海模式”，实现成为“全国有影响力的系统化环境服务投资商和运营商”的战略目标。

　　行业分析要点： 固废产业的四个“新常态”环境为标准趋高、监管趋严、社会参与和效果导向，新政策的大力推动、资本和社会力量的积极参与、传播工具的高度关注等因素的合力影响推动行业进入黄金发展期；跨越性发展下大浪淘沙，第一方阵将掌控产业发展；对照海外固废产业的发展历程，我国固废产业将进入大规模并购期，拥有充足资金或者良好发展战略的公司会借助政策冲上业绩高峰，成长为大平台的企业。

　　盈利预测与投资评级：假设增发完成后，按发行后股本上限817,266,544股计算，我们预计瀚蓝环境14-16年摊薄每股收益分别为0.48元、0.57元和0.69元。以2014-12-24收盘价14.81元，对应的14-16年PE 分别为31X、26X 和21X。可比公司2014年的PE(2014E)均值为50倍。相比之下，瀚蓝环境的市盈率(2014E)为31倍，低于行业平均水平。我们看好固废行业的发展空间以及瀚蓝环境“南海模式”在全国的扩张，给予公司2015年35倍的市盈率，按2015年EPS 0.57元计算，公司目标价19.95元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　股价催化剂：创冠固废在建项目进展迅速，公司业绩高于预期；产业链新业务拓展等。

　　风险因素： 政策风险；经营风险；项目风险；财务风险；增发风险。