水利工程建设迎来重大利好 12股有望直冲云霄

　　南方泵业：收入增速有所回升，关注大泵新基地投产

　　南方泵业发布业绩快报，公司2014 年实现营业收入1,606 百万元，同比增长19.5%；归属于上市公司股东的净利润为198 百万元，同比增长24.3%，EPS 为0.75 元。公司2014 年实现业绩平稳增长，符合市场预期。

　　4 季度收入增速有所回升：过去几年，受宏观经济形势和公司新产品推广放量节奏的影响，公司的收入增速呈现相对连续的变化。以2013 年为例，公司的营业收入呈现逐季加速的态势，1-4 季度单季度收入同比分别增长23.2%、26.0%、26.3%和34.7%；而2014 年1-3 季度单季度的收入增速分别为23.1%、21.1%和12.4%，但4 季度单季度收入同比增长22.6%，扭转了前面3 个季度逐渐降低的态势。

　　关注大泵基地的投产进度：近年来，公司在巩固不锈钢冲压泵优势的同时，积极投入研发，大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等新产品已成梯次。其中，子公司南方长河在长沙的大泵项目2014 年已处于排产饱满的状态，因此对于当年收入增速的拉动并不影响，而随着新建厂区在2015年投入使用，其对于公司发展的“加速器”作用将得到进一步体现。从中期来看，大泵项目具有较大的市场容量和良好的市场竞争力，具备成为与不锈钢冲压泵相当规模的业务。

　　外延式发展具有潜力：公司当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额，新产品则主要通过自主研发制造进行发展，而良好的现金流为可能的外延式发展提供一定的支持，特别是延伸至水综合利用的下游领域。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2016 年分别实现营业收入2,046和2,606 百万元，EPS 分别为0.965 和1.228 元。公司以中高端泵产品为发展方向，市场空间和发展潜力巨大，并连续多年保持较快增长，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.95 元，相当于2015 年30 倍PE.

　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；新产品的研发和推广进度具有不确定性。(广发证券)

　　利欧股份：股权激励稳定核心员工

　　作为市场上第一个转型数字营销的企业，公司又第一个推出了股权激励的方案，这显示公司在未来战略规划、公司治理和员工激励上的有着深远的考虑，证明了公司大力向数字营销进行转型的决心；

　　本次方案的设计和原理更加接近美式股权激励方案，员工持股计划参与者通过股价上涨获得奖励，这也使得公司持股计划员工的利益与二级市场投资者的利益更加牢固地捆绑在一起，有利于公司基本面和未来股价的提升；

　　虽然本期股权激励账面上看似总额不高，但实际上拥有隐含的高杠杆(9 倍)，员工获得的奖励很可能超预期。通过分级资管计划这一特殊设计，优先A 级份额拥有约8%的保本固定收益，8%以上的超额收益均归属于次级B 份额所有者——股权激励员工，也就是说股权激励员工最高能以9 倍杠杆获得公司股价上涨的超额收益(假设期间股价上涨30%，激励员工有望获得近2 倍的投资回报)，公司董事长也参与员工持股计划，但在持股计划资管净值上涨时只有8%的固定收益，资管净值下跌的情况下则进行兜底，彰显了董事长的大气；

　　本次员工持股计划为第一期，未来料还会有后续的计划，本期有400 名员工受益，其中数字营销板块受益人数预计超过百名，基本上覆盖所有中高层核心员工，如此大面积的股权激励，有助于公司数字营销板块整体人员、业务架构的长期稳定；

　　我们预计员工持股计划将主要通过大宗交易和二级市场的方式购买股票，由于利欧投资1 号的总量不超过1.125 亿元，因此料不会对近期公司股票的流动性产生显着影响；

　　数字营销产业经历过去几年的快速发展之后，人才和队伍逐渐成为企业的核心竞争力之一。公司此次的员工持股计划有利于稳定核心员工，让员工分享公司的高速成长和发展，有益于继续加强公司在数字营销行业中的核心竞争力。

　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2014-2017 年数字营销板块的利润分别为7500 万，2 亿，3.5 亿和5 亿，假设公司传统泵业务估值为25 亿，以2015 年数字营销板块业务60 倍估值来估算，(60 倍PE 对应PEG 为0.8，远低于创业板均值PEG1.7)，公司市值尚有约40%的上升空间，维持公司“买入”评级

　　风险提示：

　　并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险。(国海证券)

　　安徽水利：水利投资迎加速，整体上市推进中

　　水利投资迎加速、国改整体上市方向明确。2015年水利投资有望迎加速，中央层面发改委以粮食水利为经济调控抓手，大力推进重大水利工程建设；省属层面引江济淮工程规划已通过水利部审查，2015H2 有望开工。中央与地方共同投资，新修水利有望打开公司成长空间，维持2014/15 年EPS 0.47、0.56 元盈利预测不变(不考虑定增和集团上市)。另考虑安徽省国企改革以提升集团资产证券化率为方向，公司作为省属建工板块唯一上市平台有望承接安徽建工集团整体资产，有利于解决同业竞争和增强竞争实力，上调15 年PE 29 倍(原25 倍)，目标价16 元，维持增持评级。

　　社会资本参与水利投资，引江济淮省属水利工程亮点。为缓解经济下滑，中央拟通过PPP 等多种模式引入社会资本参与水利工程建设。在国家总共部署172 项重大水利工程之中，2015 年计划全部立项27 项工程并且加快进行“十三五”拟开工88 项目前期工作，大量水利工程落地有望为公司带来相应订单。此外，安徽省拟投资700 亿元建设引江济淮工程合理利用水资源。近期据中安在线报道，该项目可研初稿和选址报告已完成，2015年H2 有望正式开工，届时公司作为本省水利建设龙头有望积极参与其中。

　　定增有望近期实施，国改路径明晰：引战投、重激励、集团整体上市。2月14 日公告，安徽建工集团(母公司)承诺将在非公开发行之后3 年内推行整体上市工作。参照同省国元控股和江淮汽车国企改革的方案，公司有望在集团层面引入战略投资者，完善管理层激励之后，积极推进安徽建工集团整体上市步伐，从而解决同业竞争，完善激励机制，增强本省建筑工程实力。截止2014Q3，公司占集团净资产和总收入比重分别为43.2%，24.7%，集团“轻资产，高收入”的资产注入将有望增强上市公司竞争力。

　　风险提示：水利投资无法落地，国企改革速度低于预期。(国泰君安)