金融IC卡安全性再成焦点：芯片国产化已具规模 七股腾飞

　　广联达:旺材电商,聚量、减渠道、金融整合

　　广联达 002410

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-01-27

　　事件描述

　　我们持续跟踪广联达的电商业务进展,旺材网站近期进行了内容更新,各项业务逐步进入正轨,继续予以推荐:

　　事件评论

　　建材B2B电商颠覆传统采购格局,聚量减渠道辅之以金融服务变现。关于旺材电商市场一直寄予厚望,但由于前期线下设计以及后期安装维护等导致建材采购相对于快消品流程更为复杂,因此推广进度与市场预期存在一定差距,但我们仍坚定看好该业务的战略布局:1、电商作为互联网去渠道的代表已经在各行业高度渗透,趋势不可逆转,公司从传统业务切入建材B2B电商旨在开辟新的增量空间,作为公司未来5年规划的重要布局管理层对于新业务全力以赴;2、建材采购由于线下流程相对较多,全部进行线上交易有一定难度,但是我们判断公司将有选择性的先上线部分相对标准化、且用量较大的部品部件,待平台生态丰富之后逐步添加其他产品,整体逻辑可行;3、考虑到中房讯采注册资本有限(500万,广联达占比57%),从平台正常扩张的路径分析,中房讯采存在较强的融资需求,我们判断在商业模式完全理顺之前融资难度较大,因此旺材电商在15年是破釜沉舟的一年,商业模式得以认可是当前首要目标。

　　直营和团购等模块逐步上线,信息和功能日渐丰富可期待。1、新设立电梯频道,并且提出“两万台平台量优惠价格、平台垫付30%三年账期、免费深化设计”的口号,通过聚量得到相对优惠的价格实现采购方真正获益,预计在5月份开始第一次集采,电梯两万台有望在15年贡献超过十亿的交易量;2、旺材商城通过分类检索的方式将建材进行列举,未来在供应商全部进驻之后可以快速查询供应商资源,并且通过供应商资质、员工人数、地域等指标可以快速进行供应商筛选,平台初步具备垂直电商的雏形;3、直营和团购是电商平台上量的主要方式,我们判断历经三次招商抢驻会(陕西、沪杭、京津),公司旺材电商平台已经与房地产商、建材经销商经历了充分互动,扎实的线下工作已经将线上采购理念逐步灌输至传统的建筑行业,我们判断相关工作在15年将取得长足进步。

　　盈利预测:公司15年将迎来传统主业的恢复性增长,我们看好其迎来估值修复行情,预计15~16年EPS分别为1.33和1.91元,对应当前PE为22x和15x,维持“推荐”评级。