新电改方案呼之欲出 三维度布局电改主题(附股)

　　中利科技:电站销售带动业绩扭亏全年目标推进顺利

　　中利科技002309

　　研究机构：长江证券分析师：邬博华撰写日期：2014-08-12

　　事件描述

　　中利科技发布2014年中报，报告期内实现收入36.88亿元，同比增长27.58%；归属母公司净利润0.33亿元，去年同期为负；EPS为0.06元。其中，2季度实现收入22.24亿元，同比增长71.79%；归属母公司净利润1.46亿元；2季度EPS为0.26元，1季度为0.20元。

　　事件评论

　　上半年实现去年遗留的甘肃119.5MW电站销售，贡献利润约2亿元。公司2013年底实现甘肃179.5MW光伏项目销售，但由于电站在2013年底未完全实现并网，因此并未确认收益。上半年，甘肃179.5MW电站中119.5MW(嘉峪关49.5MW、金昌70MW)实现收入确认，预计贡献利润2.13亿元(179.5MW共对应约3.2亿元利润)，带动公司上半年同比实现扭亏。从分产品收入看，公司上半年实现电站销售收入8.85亿元，同比增长41.92%，毛利率同比上升15.35个百分点至27.50%；实现光伏组件及电池片收入4.19亿元，同比下降28.88%，毛利率同比上升12.21%个百分点至21.56%。

　　资源与资金优势明显，全年电站开发目标顺利推进。2014年公司计划实现电站开发600MW，出售500MW。相比其他企业，公司电站开发优势明显:1)具备电缆、光伏电池与组件等产能，在电站开发成本控制方面具备产业链优势；2)制造业带动其与地方政府的长期合作关系，公司在西部地区获取项目资源能力较强。上半年，公司累计获批光伏电站项目480MW，集中在宁夏、甘肃、新疆等地区；3)公司增发募集资金12.18亿元，同时与国开行青海分行签署50亿融资总量支持的战略合作协议，解决后期电站开发资金问题；4)电站收购方明确，电站开发确定性高。目前公司电站主要出售招商新能源与常州中巨(公司持股20%)，与电站收购方具有稳定的合作关系，电站出售确定性高。

　　受益4G建设，传统电缆业务稳步增长。受益于4G建设等，公司线缆板块业务实现稳步增长。上半年通信业务整体实现收入9.34亿元，同比增长12.55%；毛利率为15.50%，维持平稳。其中，光缆业务实现收入3.37亿元，同比增长99.39%，毛利率同比上升3.82%至11.27%；阻燃耐火软电缆实现收入13.31亿元，同比增长31.14%，毛利率同比下降0.41%至17.27%。

　　给予推荐评级。年中开始，各地地面电站路条发放加快，公司电站获取、开发进度推进顺利，为后续转让奠定良好基础。我们预计公司2014、2015年实现EPS为1.09、1.49元，对应当前PE为18、13倍，给予推荐评级。