阿里创投24亿元认购光线传媒定增股 七股井喷

　　华谊兄弟:14年净利润增52%

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-02-28

　　结论与建议:

　　2014年实现营收23.88亿元,YOY增长18.57%,净利润8.98亿元,YOY增长52.12%。4Q14实现营收14.3亿元,YOY增长44.31%,净利4.43亿元,YOY增长约74.76%,较前三季10%的利润增速明显提升。展望2015年,公司电影票房收入有望触底回升,实景娱乐项目也将加快推进。公司36亿定增项目已于二月五日获证监会正式受理,定增项目的实施有望进一步提升公司将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。

　　我们预计公司2014-2015年实现净利润8.98亿元和9.86亿元,YOY增长52%和19%。EPS分别为0.73元和0.89元,P/E为40倍和33倍。给予“买入”投资建议,目标价35.60元(15年40倍PE)。

　　2014年净利润增52%:公司发布业绩快报,2014年实现营收23.88亿元,YOY增长18.57%,净利润8.98亿元,YOY增长52.12%,每股EPS为0.73元。公司按新修订的会计准则调整了所持掌趣科技股权的会计处理方式,追溯调降了13年度的净利润,所以实际业绩表现符合之前20%-40%的业绩预告范围。2014年公司非经常性损益3.58亿元,较上一年的2.37亿元有所增长。

　　4Q业绩增速提升:公司4Q14实现营收14.3亿元,YOY增长44.31%,净利4.43亿元,YOY增长约74.76%,较前三季10%的利润增速明显提升。

　　主要原因是:品牌授权及实景娱乐业务拓展获得突破,签署多个新项目,取得品牌授权费,利润贡献大幅提高。

　　15年电影板块有望触底回升:展望2015年,公司公布的新片计划包含近20部电影,规模仅次于光线。公司参与投资的《天将雄师》和《奔跑吧兄弟》已于春节档上映,目前票房均已超过4亿元,预计公司今年电影票房收入有望触底回升。此外,公司还将加快实景娱乐项目的推进,计划4年内建设20个项目,如能按计划落实将带来巨额的品牌授权收入。

　　定增项目已获证监会受理:公司向阿里创业、平安资管、腾讯和中信建投发行股票募集36亿元的定增项目已于二月五日获证监会正式受理,定增项目的实施,有望进一步提升公司将有助提升公司影视剧的规模,改善财务状况。同时还借助两大互联网巨头,发挥协同效应,加快与互联网的深度融合,完善和加强产业链布局。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润8.98亿元和9.86亿元,YOY增长52%和19%。EPS分别为0.73元和0.89元,P/E为40倍和32.5倍。

　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。