天然气价格市场化改革拉开序幕 天然气投资重掀高潮

　　金洲管道：下游油气管需求阶段性放缓

　　研究机构：兴业证券 撰写日期：2014.4.27

　　事件：

　　金洲管道公布2013年年报，公司实现营业总收入35亿元，同比增长2.7%，归属于上市公司净利润1.1亿元，同比增长9%，基本每股收益0.27元，四季度净利润1900万元，环比下滑34%。

　　事件点评：

　　四季度公司总体经营情况并不乐观，主要是由于：(1)公司四季度毛利率仅为6.98%，环比下滑0.9%。毛利率的下滑一方面由于四季度钢材价格下跌，公司镀锌管四季度消化较高成本的钢材原料库存，导致盈利能力下滑；另一方面是由于油气管行业需求下滑，使得公司油气管等高端产品销售遇到瓶颈。(2)费用显著增加：四季度销售费用、管理费用分别增加360、1050万元，管理费用的大幅增加主要是年终费用的集中计提。

　　由于中石油、中石化动荡导致了油气管下游需求整体疲弱，这一态势在14年上半年仍在延续，公司的高端产品螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管也受到影响，而13年螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管的收入分别增长28%、75%，这一增速在14年上半年难以维系。公司20万吨高钢级螺旋埋弧焊管将在下半年投产，届时行业需求复苏的程度将直接影响产能释放的进度，我们认为观察行业需求变化的核心指标是新浙粤管线何时启动。

　　盈利预测与投资建议。上半年油气管行业需求的下滑对公司业绩形成压制，下半年行业需求启动时点还存在不确定性。我们下调盈利预测，预计14-16年公司EPS分别为0.31元、0.41元、0.48元，维持“增持”评级。