天然气价格市场化改革拉开序幕 天然气投资重掀高潮

　　新疆浩源：依托区域优势保证业绩增长

　　研究机构：民族证券 撰写日期：2014.4.17

　　报告期内，公司实现营业收入2.75亿元，同比增长15.42%；归属于上市公司股东的净利润8226万元，同比增长27%；基本每股收益0.70元，2013年分配方案为每10股转增10股，派1.2元。

　　公司业务主要在阿克苏市城区及外三县管网延伸，民用气销售和民用户安装数量增加使得公司收入增长。2013年公司共销售天然气1.07亿立方米，同比增长9.5%；民用户安装19650户，大幅增长37%。车用气销售量未完成目标任务的原因是公司所属加气站三年一次的例行监检停业和柴油车“油改气”的暂停，影响了发展重卡用气市场。

　　2013年铺设高中压市政管网45.7公里，巴楚县、阿克苏市门站(含加气站)改扩建以及新建4座加气站投入运营；阿克苏纺织工业城门站(含加气站)已劢工。2014年计划新建加气站7座、改扩建加气站5座，为公司进一步扩张市场打下基础。

　　阿克苏地区探明的天然气资源总量10万亿立方米，为公司供气的中石油英买力气田探明天然气地质储量656.28亿立方米，具备燃气公司的气源优势。2012年底新疆城镇化率为44.5%，公司现已取得经营权的一市四县平均不足40%，而根据新疆自治区规划，到2015年全区燃气普及率将达到94%，未来3-5年之内公司燃气业务在疆内还有很大空间。

　　2014年公司计划销售1.26亿方天然气，同比增长18.8%，其中车用气销售为7100万方，民用气销售5500万方；民用户安装30000户，同比增长近50%，我们预计完成该计划目标可能性较大。

　　给予公司“买入”评级。预计公司摊薄前2014-2016年EPS为1.01元、1.36元、1.69元。对应动态市盈率33倍、25倍、20倍，天然气行业在西部欠发达地区仍处于高速成长期，所以我们认为在本地气化率不足80%的情况下，公司有维持在30倍左右PE水平的理由，。

　　风险提示。天然气价格改革压缩城市管网运营商利润，气源能否保证供应的风险。