互联网金融市场监管引两会热议 六股飞升

　　恒生电子:论“大象起舞”的背后逻辑

　　恒生电子 600570

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-02-17

　　事件描述

　　2 月16 日,恒生电子盘中触及涨停,收盘上涨9.69%,市值达到482 亿,在计算机板块中仅次于用友网络的500 亿及东方财富的499 亿市值。本篇报告即想探讨“大象起舞”的背后逻辑。

　　事件评论

　　互联网金融时代,恒生的核心价值在于互联网金融(创新)落地的技术实现价值及连接金融机构与互联网企业的中介价值。在金融1.0 时代,恒生依靠过硬的技术以及高客户转换成本构筑了极高的业务护城河;在金融2.0 甚至3.0 时代,我们认为,恒生的核心价值有二:1、互联网金融(创新)落地的技术实现价值。当前阶段,金融行业最大的两个特征便是金融创新层出不穷以及互联网金融大幕开启如火如荼,而互联网金融的核心功能还是金融,因此互联网金融业务的最终落地均离不开IT 技术的支撑。因此,在互联网金融时代,技术仍然是恒生安身立命之本,区别在于技术的应用范围有了极大的拓展;2、连接金融机构与互联网企业的中介价值。无论是互联网企业大肆进军金融行业,还是金融机构积极进行互联网化转型,两者彼此之间均有着天然的鸿沟存在,此时以恒生为代表的金融IT 企业变起到了连接两者的中介价值。原因在于,一方面恒生对金融机构有着极强地客户粘性,在金融领域有着丰富的行业经验和较高的资源壁垒;另一方面,恒生作为IT 企业,对互联网、大数据、云计算、移动互联网等新技术有着更深的理解与应用。因而在互联网与金融跨界融合的背景下,其中介价值便应运而生。而上述价值也是马云入主恒生的本质原因。

　　“技术、模式、二次创业的心态”将成为恒生驰骋互联网金融大时代的三把利剑。我们认为技术实力、商业模式、二次创业的心态将是恒生决战互联网金融时代的三把利剑:1、核心技术是立身之本。恒生以技术起家,以专注闻名,成就了其金融IT 龙头的地位。互联网金融时代,技术实力仍然是其核心竞争力,是其在新时代下安身立命之本;2、商业模式是质变关键。如果说技术实力使得恒生实现量变,那商业模式转型将帮助恒生实现质变。过去恒生是“软件产品+服务运维费用”的业务模式,受制于国内软件产品僵硬的定价机制及人力成本上升的限制,公司规模的增长与人员的增加基本成线性相关。而互联网金融时代,云计算的产生与快速应用,金融创新的层出不穷使得中小金融机构无力承担庞大的IT 支出,双重因素使得新的商业模式成为可能,使得恒生能够更加充分分享互联网金融发展红利。HOMS 按服务费、交易量及资产规模收费的模式便是最好的例证。3、二次创业的心态是重要保障。恒生制定了完善的创新业务激励制度,管理层及员工以二次创业心态投入到互联网金融新市场中。

　　顺应“大云平移”新技术趋势,恒生正在实现华丽转身。从战术层面看,恒生正在顺应“大云平移”技术趋势,积极迎接互联网金融新时代的到来。1、大数据方面,恒生将通过聚源数据为大数据应用提供基础数据,并通过与其他公司合作,研发一系列大数据应用产品。另一方面,建立具有各类资产交易统一接口,便捷高效的量化开发平台——量化赢家(iTP),为策略生成、验证、回测、执行、调整提供支持。通过量化开发平台与大数据有效融合,迅速分析获取的大数据,生成相应的投资策略,从而实现投资收益的更大价值;2、大幅降低行业IT 投入门槛与成本使得云计算本身成为行业IT 转型的必经之路。恒生七彩祥云应云而生:财富云、经纪云、交易所云、资管云、投资云、云融、海外云。其中,恒生HOMS金融投资云平台,通过与深证通合作以及云计算技术的运用,帮助中小私募机构实现交易、风控、估值、核算、咨询等多种功能,截止目前,其上运营的资产规模已超过2000 亿。公司在2014 年11 月还启动了有史以来投入最大的项目——HOMS 云栖版,其将架构在阿里金融云上,将现有数据库改造为MYSQL,能够支持千万级的用户,预计该版本在2016 年年初上线;3、开方平台策略(iTN):恒生用先进的互联网技术构建开放的云生态iTN,使得生态中的金融机构、IT 服务商、个人开发者的金融服务需求能够快速对接。恒生iTN 金融云服务平台是基于恒生net 专线网络,搭载在云计算平台上,面向互联网金融业务的云服务平台。

　　其以互联网交易通道服务为核心,提供行情、资讯、开户、仿真、策略、投资等基础金融云服务,并开放标准接口和协议,引入各类互联网应用的开发者,推动金融云服务生态圈的建立,从而最终实现互联网金融时代大规模金融产品、服务以及各类终端应用的定制;4、移动端后来居上:恒生投资赢家发力移动端,经过新一轮开发,将新增交易功能;基于iTN 开发的APP 埋单宝,开创证券服务器埋单的先河,帮助客户理性投资;钱包证券,作为嵌入支付宝移动终端的股票行情软件,支持沪深、美股、港股股票行情及持仓的随时查询;HOMS 也推出了手机版,支持移动端交易,并会进一步优化和完善……重申长期投资价值。本人一直认为,投资恒生唯一需要的是耐心,因为除公司现有展示给市场的布局外,它就像一个宝藏,你永远不知道它的全貌是什么,下一次会给出什么样的惊喜。因此,其股价也成了典型的“慢牛”走势,所以任何时候上车都不晚,你需要做的只是买入并持有。未来恒生凭借“技术、模式、二次创业的心态”三把利剑便可驰骋互联网金融大时代。预计公司2014-2015 年EPS分别为0.60 元、0.77 元,重申推荐评级。