重大水利工程投资大增：水利行业迎改革春风 七股腾飞

　　新界泵业2014年业绩快报点评:远期结汇合约拖累业绩,污水处理面临大发展机遇

　　新界泵业 002532

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟,王浩,黄琨 撰写日期：2015-03-04

　　投资要点:

　　结论:公告收入、归母净利润为11.5、0.87亿元,同增2.15%、-27.57%,EPS0.27元,低于我们预期。公司远期结汇合约目前已全部履行完毕,业绩隐患已不复存在,股权激励将企业与管理层利益绑定,判断公司将有充足动力借助外延做大做强工业污水处理业务,下调2014-16年EPS至0.27(-0.05)、0.42(-0.04)、0.57(-0.06)元,股票期权与限制性股票的议案获董事会通过,释放外延动力,维持目标价17.6元,维持增持评级。

　　远期结汇损益大幅下滑,业绩低于预期:公告2014年收入、归母净利润同增2.15%、-27.57%,低于我们的预期,主要是2013年公司未履行完毕的远期结汇合约余额为9155万美元,同时确认了公允价值变动收益3917.08万元人民币,而受人民币汇率贬值影响,2014年确认了收益-1062.66万元,相差4979.74万元,远期结汇合约目前已全部履行完毕,业绩隐患已不复存在,2015年将成为公司污水处理业务快速增长元年。

　　股权激励释放内生增长动力,工业污水业务即将驶入快车道:公司向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案已经获得董事会通过,首次将企业市值与管理层利益相绑定,充分释放公司内生增长潜力。总投资达2万亿的水十条即将出台,依法治国背景下,新环保法的出台将通过制度设计倒逼企业承担污水治理成本,甚至通过消费税形式将成本转嫁给居民,工业污水处理投资将大幅增加,行业将迎来历史性发展机遇,判断公司将通过外延做大做强工业污水处理业务。

　　风险因素:水处理拓展低于预期。