李克强：节能环保打造成新兴支柱产业 概念股解析

　　盛运股份:餐厨第一单 业务新亮点

　　盛运股份 300090

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松，万炜 撰写日期：2015-02-06

　　事件

　　公司全资子公司中科通用中标枣庄市餐厨废弃物无害化处理工程BOT项目，总投资6，593.23万元，餐厨废弃物处理补贴费168元/吨/人民币，其中:收运部分92元/吨/人民币，处理部分76元/吨/人民币。

　　简评

　　餐厨垃圾第一单的获得对于公司后续餐厨拓展的意义重大

　　此次餐厨垃圾项目是继获得垃圾焚烧发电项目后在同一目标客户获得的另一项固废处理BOT项目，表明了客户对于公司工作的肯定和能力的认可。目前公司的垃圾焚烧发电项目多达40余项(包含框架协议)且分布于全国各地，与当地地方政府建立了良好的合作关系，未来这些地方餐厨垃圾业务的扩展公司具有先天的优势。我们认为随着枣庄餐厨废弃物无害化处理工程的实施，该项目建成后将成为公司的第一个餐厨示范项目，公司餐厨处理积累经验将逐步积累，公司后续在餐厨垃圾处理领域的拓展将更加顺利，餐厨垃圾处理项目将成为公司新的盈利增长点。

　　2015年公司项目获取和建设项目推进都将进入加速状态

　　2015年以来，仅短短一个多月时间公司连续获得吉林农安、山东海阳、海南儋州3个垃圾焚烧发电项目，获得中电国际新能源烟气项目，获得此次餐厨垃圾项目，均表明公司的项目获取进入加速阶段。2015年作为十二五末年，为十二五规划考核之年，随着PPP模式的大力推广，项目招标进入高潮期，公司作为垃圾焚烧巨头，新项目获取将爆发。同时公司的已获项目的建设进度也将明显加快，拉萨、凯里、招远、枣庄、鹰潭、辽阳等项目均已完成选址和环评，永州、儋州和海阳项目选址和环评工作已基本接近尾声，这些的项目进入都将快速建设期，按完工进度比确认收入将使得2015年公司的建造收入快速增长。

　　剥离机械业务专注环保，表明公司对环保行业大发展的坚定信心

　　剥离资产将补充公司垃圾焚烧发电项目的建设资金，有利于项目的建设快速推进。输送机械业务毛利率低于垃圾焚烧发电业务，剥离输送机械业务有利于提高公司的毛利率，同时降低公司的营业费用、管理费用从而进一步提高净资产收益率。剥离后聚焦环保业务，有利于公司充分利用现有资源大力发展垃圾发电环保事业，同时也表明了公司对于环保产业的大发展的坚定信心。

　　维持对公司的增持评级

　　维持公司2014-2016年，对应EPS为0.49、0.61和0.93元。公司作为垃圾焚烧巨头，将持续受益垃圾焚烧行业的高景气，同时餐厨、生物质等项目将成为公司新的盈利增长点，调高至买入评级。

　　风险提示

　　项目推进不及预期；政府财政状况恶化导致公司的应收款增加；运营项目因垃圾供应量不足导致开工率不及预期。