两会促国企改革加速落地 七股集万千宠爱

　　白云山:任重致远,戮力前行

　　白云山 600332

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：柯海东,胡春霞 撰写日期：2015-01-14

　　维持“增持”评级。上调2014-2015年EPS为0.95、1.35(此前为0.95、1.19元,若只考虑A股定增摊薄,2014-15年EPS预测为0.72、1.02元),上调目标价至35.2元(对应2015年26倍PE),“增持”评级。

　　红罐装潢权官司一审获胜超出市场预期,有望提升王老吉竞争优势,加速盈利能力提升:1)竞争对手已上诉,乐观情况下终审结果在未来三个月将明朗,我们对维持原判决结果持积极态度;2)若终审维持原判,及公司定增资金到位,我们认为王老吉竞争优势将显著提升;3)预期春节前竞品经销商将清理渠道库存,对市场有一定冲击,Q2起王老吉优势将显现,预计市场份额有望提升,净利率后续逐步上行。

　　大股东、云锋基金、员工大手笔参与定增表明了对公司长期发展的信心:公告拟A股定增4.19亿股,占发行后总股本的24.5%,发行价格为23.8元,定增规模达100亿元,锁定期三年,大股东及关联方(广州国资)合计出资65亿,云锋基金、员工分别出资5亿,表明了对公司长期发展的信心,为股价提供了较强的安全边际。预计为了维持H股主板上市公众股持股要求,可能需在港股配售4400万股。

　　定增项目效果仍有待跟踪:公司六个定增项目中,值得关注的是对王老吉大健康业务增资40亿元,有助于提升王老吉竞争力,以及预留23亿元留作并购,构成后续业绩增长点。其它定增项目规模较大,但估计短期不易贡献利润,可能有稀释短期业绩的压力。

　　风险分析:竞争加剧、摊薄盈利、诉讼失利、多元化导致整合难度大