上海国资证券化提速：国企集团资产整合 七股即将井喷

　　上港集团:获益“足改”仅为冰山一角,“多元化”大幕即将拉开

　　上港集团 600018

　　研究机构：海通证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-03-02

　　事件:

　　中央全面深化改革领导小组在2月27日第十次会议审议通过《中国足球改革总体方案》,强调“实现中华民族伟大复兴的中国梦与中国体育强国梦息息相关”,提出要遵循客观发展规律,从基层和基础抓起,让校园足球、新型足球学校、职业俱乐部、社会足球等各种培养途径衔接贯通,促进国足发展。体育界特别是足球界要抓住时机,大胆改革,大胆探索,不仅要为我国足球发展振兴探索新体制,而且要蹚出一条深化体育管理体制改革的新路来。

　　点评:

　　公司收购“上海东亚足球俱乐部”,中长期受益于方案的推进:《中国足球改革总体方案》落地,我国足球管理制度市场化改革进程有望提速,我们判断未来促进社会资本投资足球业的举措将会陆续出台,特别是足球俱乐部企业化运作、赛事、广告收益分配机制方面的变革将会利好于公司。

　　公司港口、文化、旅游、地产、金融“多管齐下”,打造上海国资旗下综合平台。2015年公司多元化进程逐步提速,我们大致梳理了公司未来涉足的产业和前景,而公司混改的完成将激发员工积极性、提升公司经营效率,中长期为上港延伸产业服务链、多元化、国际化战略保驾护航。

　　1、港口业务:借助区位优势以及自贸区启运港退税、干线捎带支线等新新政,本港箱量小幅增长、水水中转持续维持较快增长,预计未来2年集装箱吞吐量保持3-5%的增速(基数较大),板块利润保持小幅增长。

　　2、物流业务:拟收购的同盛旗下资产在自贸区拥有大量土地、仓储资源,一方面可拓展现有3500万标箱吞吐量客户背后的延伸物流需求,另一方面能配合自贸区负面清单的不断放开,切入到譬如国际中转拼箱、跨境电商物流、大宗物资(期货)交割库等领域。

　　3、地产业务:汇山、海门路、上港滨江城三大地产项目持续释放利润,预计上述项目在未来4-5年贡献的利润约为100亿;而洋山四期投入运营将加速部分老旧港区产能淘汰,配合上海市整体布局规划,吴淞口、龙吴路老港区未来有望转型为商业地产。

　　4、文化旅游:除上述足球产业,公司运营位于市中心北外滩的上海国际客运中心,同时又在北外滩地区开发地产项目,国内邮轮旅游增长近年来高速增长,公司有望借助现有资源切入到邮轮旅游的配套服务业。

　　5、自贸区产融结合,涉足金融投资服务:公司目前为上海银行第三大股东,立足自贸区、走产融结合路线清晰,2015年2月上港融资租赁公司成立,预计将与产业链上的合作伙伴、金融机构、设备制造商等形成战略伙伴关系,利用区内资金成本优势,积极开拓船舶、港口设备、装备制造、交通运输等行业的融资租赁业务。

　　“一带一路”、“长江经济带”提供催化剂:上海地处长江和东南沿海交界处,区位经济基础和地理位置决定上海将是一带一路和长江经济一体化政策推进的重要棋子,上港多年来在重庆、长沙、武汉、南京、嘉兴等长江水道港口积极投资布局,政策面受益较大,“两会”的临近以及相关议题讨论将给股价提供催化剂。

　　盈利预测与投资建议。2015年主营改善叠加地产、上海银行带来的投资收益大幅增长,预计公司2015-2017年净利润分别为71.6、76.6和80.7亿,折合EPS分别为0.31、0.33和0.35元。在一带一路、长江经济带以及自贸区政策推进的良好预期下,我们认为公司合理的估值水平应该在25-27倍,按15年EPS所对应的股价区间为7.8-8.4元,维持“买入”评级。

　　风险提示。一带一路、长江经济带、自贸区政策落实低于预期