主力建议明日紧盯5大板块

　　旅游行业：两会强调落实带薪休假锦江收购卢浮完成交割

　　旅游业关注度依然较高， 行业增持。 2015 年策略： 移动互联在旅游业的应用提升行业效率，优化生态圈，两大亮点带动行业景气度高位运行：迪士尼试营业将提振国内游景气度，签证放松和东南亚恢复提升出境游景气。①延续“大旅游生态圈”选股策略， 继续推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中国国旅、中青旅；其中宋城演艺、中青旅亦受益迪士尼；推荐服务层的传统代理商众信旅游、腾邦国际， OTA 中携程、途牛为受益标的，亦受益于出境游。②推荐国企改革或机制变革推动下的拐点型公司， 云南旅游、东方宾馆、 桂林旅游、三特索道、峨眉山、黄山旅游。

　　旅游政策： 李克强总理政府工作报告指出将落实带薪休假制度、大力发展旅游业； 国家旅游局正在制定“一路一带”旅游规划， 重点区域含陕西、新疆、甘肃； 邵琪伟两会提案《进一步推动落实带薪休假制度》； 全国工商联提案取消拼假式休假，落实劳动者带薪休假制度。

　　三游数据： 1-2 月九寨沟游客量/+67.5%； 1 月黄山游客量/+50.2%； 1月浙江省国内游客量/+6.3%， 旅行社组织出境游客量/-0.4%，港澳台大幅下滑； 优惠助推张家界旅游淡季游客量同比增 66.1%； 魅力湘西春节期间接待游客量/+70%； 预计 2030 年我国人均出游将超 6 次。旅游目的地： 4 省研究张家界至海口高铁； 下半年迪士尼将启动调试。

　　免税业： 河北争取北戴河离区免税政策，打造京津冀旅游免税购物区。

　　餐饮业： 人大代表建议减免餐饮酒店业税负 ； 小南国发布新合作品牌。

　　酒店业： 1 月全国星级酒店出租率/+3.3 个点，房价/-0.8%， RevPAR202元/+2.8%；五星级出租率/+4.6 个点，房价/-2.0%， RevPAR /+4.5%。

　　旅行社： 众信联合旅游卫视打造包机欧洲自由行； 复星入股 ThomasCook，将继续增持； 凯撒旅游签约英国旅游局，包机直飞伯明翰。

　　在线商旅： 2014 年途牛收入 35 亿元/+81.3%，净亏损 4.48 亿， 2013年同期亏损 7960 万； 国航取消废票制度，进一步规范机票代理。

　　公司公告： ①锦江股份： 收购卢浮集团 100%股权完成交割； ②首旅酒店： 投资设立北京首旅寒舍酒店管理有限公司 ，股权占比 51%。

　　本周提示： 股东大会 3.9 国旅联合， 3.13 西安旅游。

　　(国泰君安)

　　保险行业：保费双丰收静待税优政策催化

　　投资收益提升带动净利润和净资产大幅增长，未来期待税优政策：1)2014 年投资收益率超过5.5%，四家保险公司净利润预计大幅增长40%左右，净资产较年初普遍增长25%-30%；2)国寿、平安、太保、新华的新业务价值预计分别增长8.1%、19.3%、15.5%和13.0%，为2011 年以来最高；3)估值合理，期待税优政策，首推中国平安。

　　投资收益改善，净利润大幅增长，净资产较年初大幅提升。

　　1)2014 年保险行业景气显着回升。寿险保费和价值增速为2010 年以来最高，产险承保利润率较2013 年同期略有下滑，投资收益率平稳提升。

　　2)投资收益提升，利润大幅增长。综合考虑业务增长、投资收益提升和产险承保利润等因素影响，预计国寿、平安、太保和新华2014 年净利润分别为322 亿、388亿、105 亿元和65 亿元，同比增长30%、38%、13%和48%，EPS 分别为1.14、4.24、1.16、和2.05 元。

　　3)净资产季度环比大幅提升，较年初增长25%-30%。沪深300 指数2014 年累计上涨52%，四季度单季上涨44%；债券市场亦表现良好，中债指数累计上涨7%。预计国寿、平安、太保和新华年末净资产较年初分别增长26 %、61%、27%和29%。

　　寿险公司最关键的指标——新业务价值增速为2011 年以来最高，符合预期。预计国寿、平安、太保和新华2014 年个险新单保费分别增长8%、20%、25%和15%，银保新单分别增长1%、25%、-30%和5%。若不考虑内含价值相关假设调整，新业务价值预计分别增长8.1%、19.3%、15.5%和13.0%。

　　行业市场化改革进行时：寿险预定利率、车险费率改革稳步推进，“偿二代”正式实施：1)万能险最低保证利率放开，产品更趋丰富，对行业和股价影响中性；2)商业车险条款费率改革启动，公司间差异化竞争成为可能，平安和太保产险强者恒强；3)“偿二代”由此前的“规模导向”转为“风险导向”，过渡期影响不大。

　　保险股是牛市后期品种，建议持股待涨。1)保险是唯一能加杠杆投资股票的标的，牛市中后期权益仓位提升后业绩弹性巨大，资产端负债端双双受益。在过去的牛市中保险明显呈现出牛市中后期品种的特点。目前保险公司权益仓位较低，未来保险公司有望增加权益类资产配置提升业绩弹性和股价弹性。2)同时，市场担心降息所带来的再投资风险，而目前保险公司资产和负债久期基本匹配，甚至部分公司出现资产久期>负债久期，再投资风险较小，目前股价已过度反应此种担心。

　　估值合理偏低，未来期待税优政策，首推中国平安。保险行业“投资+保费+政策+混改”四轮驱动，估值处于合理偏低水平，建议配置，首推中国平安。行业基本面持续乐观：1)期待养老和健康产业支持政策，养老保险税收递延和健康险税收优惠预计2015 年试点。2)保费/投资基本面持续好转，进入良性循环区间，2015 年一季度“开门红”超预期。3)股票、债券市场有望持续上涨，带动保险公司投资收益提升。

　　不确定性因素：权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。

　　(海通证券)

　　钢铁维持二季度涨价预判

　　投资策略：本周上证综合指数周跌-2.09%，其中钢铁板块上涨 1.25% 。由于下游尚未完全复工，库存的短期增加导致钢矿跌价，目前市场仍处于价格底部左侧。我们维持2 月26日钢铁上游资源推荐报告《牛鞭效应III 》的判断，认为二季度淡旺季切换及存货周期有望带来钢铁产业链牛鞭效应，矿石需求将获得较大环比增量，矿价及钢价有望迎来中等级别反弹，同时冶炼开工率上升也将推动钢厂盈利回暖。首推纯矿石标的华联矿业、海南矿业、宏达矿业、攀钢钒钛、金岭矿业(关联方不便评述)，含矿钢铁股也可参与，包括方大特钢、西宁特钢、凌钢股份、酒钢宏兴。冶炼类标的亦可配置，重点关注大冶特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、本钢板材，对流动性要求较高的可配武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份；

　　国内钢价：本周钢价弱势。传统元宵佳节已过，下周钢贸商、下游用户将陆续开工，市场需求将逐步恢复。虽然春节期间社会库存迅速增加，但相较往年仍低，同比下降22.85%。随着传统春季消费旺季的来临，库存有望进入下行趋势。预计钢价将逐步筑底，二季度反弹可期；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存23.19 万吨，较上周上升 1.66 万吨，热轧库存 74.11 万吨，较上周上升5.45 万吨。从全国范围看，各品种库存环比上升，Mysteel统计社会库存总量1597.6万吨，环比上升 126.27万吨。如我们之前的预测，本周社会库存继续增加，达到 1600万吨级别。旺季到来后，库存有望快速去化，市场心态逆转时点将是价格启动之日；

　　国际钢价：本周国际钢价止跌企稳。美国市场在经历薄板价格持续探底之后，多数卖家认为价格已经处于底部区域，钢价继续下跌动力不大。严寒天气过后，市场需求将逐步回升，钢价有望企稳；欧洲价格持续弱稳，消费市场持续低迷增加钢材价格下跌动力，但基于废钢价格回落态势逐渐放缓，短期欧洲钢价仍将保持平稳态势；

　　原材料：本周矿价下跌。河北地区 66% 铁精粉现货价格为610 元/ 吨，环比持平。天津港63.5% 品位印度铁矿石价格为455 元/吨，环比跌 10元/吨。普氏指数(62% )报 58.5 美元/吨，周环比跌 4.25美元/吨。矿价跌破60美金后已迫近FMG成本线，即便继续下跌也是极端悲观情绪的短期释放，不具备持续性，矿价将逐步进入阶段性安全区域。二季度铁矿石供应增量有限，而淡旺季切换及产业链存货周期有望推动需求回升，看好二季度铁矿石价格。

　　(齐鲁证券)