石油化工行业：丙烷脱氢行业有望进入景气大周期！

　　报告起因。

　　近期丙烯价格持续走高,上涨超过35%,而且从去年油价下跌至今,累计也仅下跌20%,远小于同期原油接近腰斩的跌幅,非常强势。其与丙烷价差也达到了3000 元历史新高,我们判断未来两者的价差将进一步扩大,具体逻辑如下:

　　核心观点。

　　未来北美丙烷将大量出口,预计新增出口量为1500 万吨,而全球化工新增需求不会超过1000 万吨,供过于求严重。并且随着丙烷淡季的到来,按照历史经验2 季度丙烷价格还有望下跌500-100 元。

　　今明两年丙烯主要增长来自于我国煤化工产能,累计高达近千万吨。但油价暴跌使煤头丙烯不再具备成本优势, 基本成为无效产能,这将极大改善供需;

　　传统占比最高的油头产能(90%),由于在油价暴跌前,成本最高,所以这两年基本没有投产,今年新增产能仅为27.5 万吨,同比增速仅为0.4%;

　　另外一个主要供给增长源,以丙烷脱氢为代表的气头丙烯,主体产能已经在去年4 季度投放完毕,但从近期的价格强势上涨看,新增产能基本完全被消化。未来新增产能仅为东华和万华两套装置,占总需求仅为2%,所以大概率在这部分产能投放完毕后,供需将进一步紧张,所以我们判断丙烷脱氢未来将进入高景气阶段!投资建议。

　　我们判断未来行业内企业都将显著受益于景气的提升,具体标的为万华化学  （600309 股吧,行情,资讯,主力买卖）(600309,买入)、东华能源  （002221 股吧,行情,资讯,主力买卖）(002221,未评级)、海越股份  （600387 股吧,行情,资讯,主力买卖）(600387,未评级)。

　　并且由于近期丙烯酸价格上涨超过50%,该行业龙头企业也将显著受益。

　　风险提示。

　　今年大宗商品的波动会很大,这也造成对行业企业盈利预测变得非常困难