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　　邦讯技术:网优反转确立,转型移动物联可期

　　邦讯技术 300312

　　研究机构：招商证券 分析师：罗聪,王林,周炎 撰写日期：2015-02-26

　　邦讯技术公布2014年业绩快报,实现收入5.17亿元,同比增长81%;净利润1039万元,同比增长118%,合EPS 0.06元,业绩符合预期。四季度集成业务收入确认延迟和新业务投入带来费用增长,导致Q4单季度业绩环下降,但并不改变网优行业反转的趋势。15年是网优大年,公司业绩弹性可观,且转型聚焦移动物联网,未来的发展值得期待。预计14-16年EPS为0.06/0.53/0.72元,维持“审慎推荐-A”评级。

　　收入大幅增长,网优行业反转确立。公司14年实现收入5.17亿元,同比大幅增长81%,收入结构上预计集成业务与设备各占一半,设备贡献主要增量。其中Q4实现收入1.94亿元,连续4个季度环比增长,且创单季度历史新高,网优行业反转确立。公司Q4实现净利润632万元,环比有所下降,主要因结算延迟和费用增长导致,并不改变网优行业反转的趋势。4G时代,频率更高、网络结构更加复杂,对于网络优化的需求也更大。且从4G业绩释放顺序来看,网优板块比早周期的射频晚一年左右,15年将是网优大年。公司传统的系统集成、直放站、RRU等业务将出现恢复性增长,小基站等新业务带来新增需求,业绩弹性可观。

　　新业务尚处于投入期。14年邦讯技术进行了大步伐的转型,先后布局智能家居、手机游戏、可穿戴设备、互联网保险等新业务领域。总体上新业务尚处于投入期,预计14年亏损2000万左右,拖累了公司的业绩。

　　互联网保险:“宝720”平台已上线,为保险公司和保险经纪公司、个人代理人提供B2B 互联网保险交易平台,目前已聚集8家省代,APP预计3月将上线。

　　智能家居:引入高通、华为的团队,邦讯物联平台已经开发完成,推出智能插座及智能路由器产品。由于公司智能家居业务上有基础,因此预计这块业务上量会比较快,预计15年收入过亿且能够盈利。

　　手机游戏:代理了《点球达人2014》,同时点翼公司与日本韩国等游戏公司初步建立合作关系,新的自研游戏预计年中上线。

　　可穿戴设备:凌拓虽然收购失败,但公司组建了自有团队,目前手环、追踪器等产品研发即将完成,后续会进行线上为主的品牌推广。

　　转型持续,聚焦移动物联网,发展可期。尽管公司新业务多点布局,但公司转型的整体平台化战略思路明确,即以“软件-硬件-平台”为基础,打造“邦讯技术-邦讯物联网-邦讯互联网” 的框架体系,15年围绕物联网的智能硬件将是公司的发展重点。为落实这一战略,公司拟投资1亿元与盛世景共同发起设立移动物联网产业并购基金,将助力公司进行外延式扩张,加速实现公司的移动物联网战略,值得期待。

　　维持“审慎推荐-A”评级。15年是网优大年,公司业绩弹性可观,且转型聚焦移动物联网,未来的发展值得期待。预计14-16年EPS 为0.06/0.53/0.72元,目前股价对应14-16年455/56/41倍PE,维持“审慎推荐-A”。

　　风险提示:转型不达预期、运营商网优投资低于预期、费用控制不达预期。