周四展望 重点布局十大板块

　　军工行业：两会报告列示航空发动机和燃气轮机

　　航空发动机和燃气轮机首次写入政府工作报告。 在原有七大战略性新兴产业目录中，航空发动机位于高端装备下的三级目录，这次报告中将其与一级目录的几大战略新兴产业并列 ， 并用航空发动机及其衍生品燃气轮机替换了节能环保和新能源汽车两大产业， 这充分表明了国家对于航空发动机和燃气轮机的重视。究其原因，航空发动机和燃气轮机是长期制约我国陆海空三军主战武器性能的主要短板，因为我国还研制不出世界先进性能的核心机，也就无法发展成谱系、全系列、高性能的航空发动机及其衍生品燃气轮机。

　　或许表明航空发动机和燃气轮机重大专项呼之欲出。 经过十数年的高速发展， 我国航空发动机和燃气轮机已经取得了一系列重要成就。 “太行”发动机和舰用燃气轮机的批量装备表明其可靠性和寿命可以满足军方需求， 但是在稳定性、故障率、平均故障时间、提前换发率等指标方面跟世界先进水平依然存在差距， 正在研制的涡扇 -18、 涡扇 -20、涡扇 -15 以及中推、 长江-1000A 等尚处于不同试验阶段， 需要航空发动机和燃气轮机重大专项集中全国科研院所和高校力量攻关。 我们认为政府工作报告明确列示或表明推迟数年之久的重大专项呼之欲出 .

　　建议关注航空发动机产业链相关公司 . 除中航工业旗下的航空发动机三剑客外， 投资者可以关注发动机原材料公司抚顺特钢和钢研高纳，军用高温合金供需存在巨大缺口，利润率高 ， 钢研高纳已有多个募投项目投产，抚顺特钢正在增发募资扩产，进一步提升二者高端产能，盈利水平 2015 年步入爆发式增长阶段。

　　风险提示： 重大专项发布后短期利好出尽。

　　(中航证券)

　　金属及采矿：2015年上半年出口将保持强劲

　　年初以来出口强劲开局…

　　在内需疲软的情况下，中国1-2 月份持续提高了大宗商品出口：

　　1-2月份钢铁出口同比增长 56% ，至1,810 万吨。受春节效应影响，2月份钢铁出口从1 月份1,030 万吨的纪录高点下滑了24% ，但仍实现了62%的同比增长。

　　2月份铝出口同比增长一倍有余(+163%) ，达到42万吨；推动1-2 月份铝出口86万吨，同比增长79% .

　　… 强劲的出口势头有望贯穿2015年上半年

　　我们预计今年上半年内需将保持疲弱，主要原因在于：1) 房地产新开工持续放缓；2) 基建项目建设应该不会在下半年之前出现反弹。这些因素再加之居高不下的产出水平，意味着国内外市场价差应会保持于高位，足以支撑上半年出口的强劲表现。

　　中国供应将影响全球大宗商品价格

　　考虑到中国的商品供应规模远大于任何一个出口目的地市场，我们认为中国的强劲出口应该会继续影响地区商品价格。举例来说，一季度至今，韩国(中国最大的钢铁出口市场)的热轧板卷和螺纹钢价格分别较去年四季度均值回落了1.8%和6.5%。

　　随着内需企稳，下半年出口有望趋缓

　　我们预计，受基建项目潜在回升的推动，中国内需将在下半年反弹，而且为满足十二五规划减排目标而可能推行的减产措施将部分缓解供应压力。需求前景走强再结合供应自律改善应会支撑大宗商品价格在下半年走高，弱化出口刺激因素。

　　我们仍然认为，用于建筑早期阶段的大宗商品、特别是钢铁将最早并在最大程度上受益。我们的首选股是评级为买入的宝钢和鞍钢。

　　(高华证券)

　　农业：如火如荼的智慧农业 2015年大农业板块首选

　　近期农业信息化及农村互联网板块表现抢眼，3 月10日wind发布的智慧农业指数上涨3.26% 位居全部主题行业板块第三位。自去年10月份以来，我们推荐的芭田股份和大北农上涨了70-80%，近期因新希望推出农村互联网金融 ，连续两个涨停，我们强烈推荐的金正大和史丹利也表现优异。

　　我们近期跟机构投资者沟通的结果来看，二级市场对农业信息化、农资服务平台、农村供应链金融等新型经营模式下的智慧农业板块正在逐步认知和认可。我们认为如火如荼的智慧农业将是 2015年大农业板块的首选标的，2015年将是农资服务平台运营商和大种植产业链的商业模式革新和投资机会的元年。

　　政策将继续大力扶持：在年召开的两会上，总理政府工作报告指出现代农业、农村电子商务、互联网金融是未来政策扶持的重要方向。与此同时各地方政府也在大力扶持农资巨头以及互联网巨头进行农村互联网改造，茂名市政府表示未来将投入大量资金发展农村电商。从中央政府到地方政府的政策扶持，将加快农业信息化及农业互联网在农村地区的普及，农资企业的互联网平台建设进入快车道。

　　互联网巨头关注：阿里巴巴和京东等电商巨头纷纷涉入农业产业链，近期资本市场纷纷传出各大农资巨头与这些互联网巨头藕断丝连或目送秋波的关系。我们认为农业核心企业的价值正在得到凸显，农资巨头纷纷打造自己的生态链闭环，利用信息技术和互联网手段打造农资综合服务平台，将进一步加大互联网巨头与其合作的吸引力。

　　估值合理：作为养殖还是种植业的配套服务板块，农资行业是农业子行业里的稳成长行业，尤其是各大龙头企业业绩成长稳健，我们分析了目前触及产业链互联网的农资巨头估值普遍在20X-30X 之间，较钢铁、煤炭、建材等其他产业互联网上市公司估值仍有较大差距，我们认为智慧农业板块股价仍有较大上升空间。

　　农业产值巨大，未来可整合空间广阔：农业年产值达到 5‐6 万亿，动物和植物农资行业产值2 万亿，利润1000亿元以上，借助农业信息化和互联网手段，匹配于金融服务。我们坚信，2015年将是二级市场布局中国大种植业板块股权投资的元年，并有望开启5-10 年的黄金增长新时代。我们判断到2018 年之前，以整合“土地、化肥、种业、农药、农机”五位一体的农资综合服务平台商将会诞生一批千亿市值的优秀标的公司。

　　我们深度覆盖的公司中，继续看好大北农、新希望、芭田股份、金正大和史丹利，尤其是金正大、史丹利估值便宜，公司信息化战略和农资行业整合战略并未被市场所认知，仍有较大空间，现价买入。

　　当下，我们继续看好中国农业信息化、农村互联网金融、农垦改制(土地流转)领域的三大投资机会，2015年将成为领涨农业的主流核心机会，我们预计后期行情会纵深演绎，投资机会将进一步扩散。

　　主要标的：农业互联网及农村金融(大北农、金正大、新希望和康达尔)、农垦改革(ST大荒)、综合农资服务平台(金正大、芭田股份、史丹利、司尔特和诺普信)、农业信息化(辉丰股份、江淮动力和神州信息)、现代种业(隆平高科和登海种业)，农资一体化(农发种业).

　　(齐鲁证券)

　　汽车及零部件：需求稳健合资防御结构亮点自主进攻

　　评论

　　2015开年乘用车整体销量稳健。在1月乘用车销量好于预期的情况下，2月行业整体表现只能说“中规中矩”：15年2月乘用车厂商批发数同比增长6.4%，环比下滑31.5%。在拥有最旺销售周(春节前两周)的同时，环比下滑幅度却大于去年同期的28.9%。 但从1~2月的累计需求来看，乘用车消费依旧是消费中的一枝独秀：前两月累计增速达到8.7%，其中SUV+46.2% YTD，MPV +17.5% YTD，轿车+0.2% YTD.

　　经销商库存下降显示终端需求依然强劲。2 月经销商库存预警指数环比下降5.4个百分点至50.9%，为去年9月以来的最低水平。库存水平的改善一方面来自春节前的旺季消化库存，另一方面也与厂家与经销商在14年底激烈博弈后，较为谨慎的压库有关。自去年12月以来经销商持续改善的库存(图1)，伴以稳健的销售数据，说明终端的零售需求依旧保持旺盛。

　　结构性亮点：自主SUV！自主车企！。随着供给车型的增多释放了需求，自主SUV的销量和增速均大幅提升。2015前2月自主SUV增长104%，月均销量也创下新高，接替合资SUV(+5.5% YTD)成为推动SUV板块继续高速增长的动力(图2)。受益于SUV新车型周期的龙头自主企业长安、长城在1~2月销量增速分别达到72.6%和23.4%；而吉利、比亚迪的销售也在2H14触底回升，1~2月销量在去年低基数的基础上大幅反弹。

　　估值与建议

　　2015年乘用车行业最大的增长动力和超预期的可能性来自于自主品牌。经济型SUV前两月销量增速超过104%，这一潜在的巨大需求正被不断丰富的新车型转化为现实的销量，未来必将在龙头的销量和盈利上有所反映，长安、长城的销量和股价具有很强的进攻性。另一方面随着行业逐步进入淡季，我们预计龙头合资品牌销量表现在3月超预期的可能性不大。但不容忽视的是，汽车行业是目前为数不多需求持续坚挺的消费板块，在市场向下时，高分红，估值合理的龙头合资企业上汽集团具有很高的防御价值。

　　风险

　　乘用车行业增速大幅下滑，行业竞争加剧。

　　(中金公司)