"中国制造"制造中国工业未来 七股藏核爆基因

　　东土科技:工业互联网战略布局驱动可持续增长

　　东土科技 300353

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2015-02-27

　　2014 年业绩基本符合市场预期,我们认为工业互联网行业的持续发展及公司在电力交通等重点行业的战略投入将驱动持续成长性,上调目标价28.6 元,“增持”评级。

　　投资要点:[业Ta绩bl增e_速Su基mm本a符ry]合 市场预期:公司2014 年营收同比增长38.46%,其中海外收入同比增加73.24%,军工行业收入同比增加404%,EPS 为0.12 元,利润同比下降27.92%,主要因为拓宽军工及海外市场、研发及公司管理中投入了大量成本,但我们认为这些战略投入将使公司能够更好地抓住未来工业互联网的发展机遇,我们上调2015-2016 年收入预测至6.01 亿、7.79 亿,上调幅度为1.70%和3.32%,上调2015-2016 年EPS 至0.44/0.55,上调幅度分别为12.82%和19.57%,2014-2016 年利润复合增速160%,给予15 年PEG0.4,上调目标价至28.6 元,维持“增持”评级。

　　工业互联网持续战略投入保障长期成长性:市场认为工业互联网还停留在概念阶段,很难看到实质性收益,但我们认为工业互联网是国内制造业从做大到做强的必经之路,而工业通信是实现工业互联网的基础,东土未来5 年收入复合增速有望达到30%以上,理由:①工业设备互联是工业互联网实现的基础,而工业以太网替代工业总线是工业设备互联的最佳路径②工业互联网有望在智能变电站、智能交通等领域率先落地,公司已经在电力、交通等重点领域做了战略投入,有望成为这些领域信息化的领导者③军工信息化和海外市场拓展有望成为公司的持续增长引擎④收购拓明科技有望加速公司在智能交通和工业大数据诊断上的布局,公司有望在核心芯片和系统解决方案上持续布局发力。

　　催化剂:智能交通和智能变电站政策出台;军工信息化招标。

　　投资风险:工业互联网落地缓慢;华为等新对手进入导致竞争加剧。