婴幼产业链市场容量数百亿 4只个股潜力无限

　　全面放开二胎政策后，城市第二胎的生育率有望提高20%，增加母婴市场容量数百亿元，贝因美  （002570 股吧,行情,资讯,主力买卖）、天润乳业  （600419 股吧,行情,资讯,主力买卖）、群兴玩具  （002575 股吧,行情,资讯,主力买卖）、戴维医疗  （300314 股吧,行情,资讯,主力买卖）等概念股有望受益。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】卫计委正研究全面二孩政策 关注婴幼产业链

　　【个股解析】贝因美：业绩低于预期| 戴维医疗：传统业务回暖

　　卫计委正研究全面二孩政策 关注婴幼产业链

　　卫计委副主任王培安接受采访时表示，不会直接全面取消计划生育政策，专家团队一直在进行监测分析相关数据，在适当的时候全面放开二孩政策，一旦认为条件成熟将上报，由中央决策。

　　业内人士指出，从目前中国已实行的单独二胎政策效果来看，对生育率并未产生较大冲击，为全面放开二胎政策留下操作空间。据估算，全面放开二胎政策后，城市第二胎的生育率有望提高20%，增加母婴市场容量数百亿元，将进一步刺激婴幼儿消费产业链，包括医疗检测设备、婴幼儿食品、婴幼儿用品、玩具动漫等，贝因美  （002570 股吧,行情,资讯,主力买卖）、天润乳业  （600419 股吧,行情,资讯,主力买卖）、群兴玩具  （002575 股吧,行情,资讯,主力买卖）、戴维医疗  （300314 股吧,行情,资讯,主力买卖）等概念股有望受益。(证券时报网)

　　贝因美：业绩低于预期

　　14 年业绩快报：低于我们原先预期

　　14 年，公司实现收入50.6 亿元，同比下降17%，净利润0.7 亿元，同比下降91%，EPS 为0.06 元，低于我们原先预期，其中，四季度单季度收入同比增长10%，单季度亏损0.7 亿，净利润同比下降131%。

　　行业竞争环境仍然比较激烈

　　我们认为，婴幼儿奶粉行业竞争依然比较激烈：1)网上销售占比快速提高，终端价格和渠道利润受到挤压，短期内本土品牌竞争力相对有所弱化；2)由于二胎贡献相对较小，行业销量增速有所放缓；3)行业前十大企业集中度仍不高，挤压式竞争较为激烈。

　　15 年展望：预计销售略有好转，费用依然高企

　　我们预计，公司15 年基本面有望好转，收入增速达到12%(其中内生增长5%)，由于14 年基数较低，净利润增速有望达到105%：1)随着新产品(绿爱+，金典等)上市效果逐步体现，预计15 年收入内生增速恢复到5%左右。公司获得恒天然安满品牌在中国独家代理权，有望增厚收入7%；2)费用端压力依然较大。为推动新产品销售，我们预计广告宣传费略有增长，线上线下的市场投入将有所提高。

　　估值：下调至“卖出”评级，目标价15 元(原18 元)

　　由于费用投入超出我们原先预期，我们提高费用率假设，将14-16 年EPS 预测从0.27/0.46/0.53 元下调至0.06/0.13/0.16 元(并未包含与恒天然战略合作后并表业绩)，目标价基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(因市场无风险利率下降，WACC 从8.8%下调至8.3%)，对应14/15/16 年233/114/94 倍PE.

　　我们认为目前股价已经反应了15 年业绩反弹的预期，且恒天然要约收购接近完成，近期利好因素兑现，而基本面的恢复依然漫长，下调评级至“卖出”(原“中性”).(瑞银证券)