婴幼产业链市场容量数百亿 4只个股潜力无限

　　戴维医疗：传统业务回暖，并购预期明确

　　医疗器械并购大幕拉开

　　我们在上期周报中详细分析了医疗器械行业并购的大逻辑和行业背景，在此不加以赘述。感兴趣的朋友建议可以找来阅读《中小公司研究周报 20141110 ：医疗器械并购大幕拉开，谁是下一个？》。在上述文章中，我们把戴维医疗、理邦仪器、阳普医疗、山东药玻等四个标的列入投资组合，我们认为，戴维医疗未来的看点有三方面：1)现有品类产品恢复性增长和产品升级；2)新品类拓展；3)并购预期

　　婴儿保育设备需求扎实，逐步拓展公司的产品线

　　整个行业需求看，是扩张而非萎缩的，戴维 13 年以来销售增速不尽理想我们认为有两方面原因，第一点是 13 年以来医疗反腐力度加码，导医院采购放缓，这个在很多医疗器械、设备制造商的报表中都或多或少有所体现，但是这个放缓我们认为是真实需求的抑制而非失去，今年以来的回暖则充分说明这一点。同时，另一个辅助数据时医院床位数，我们认为，公司产品未来仍然是刚需。当然，公司产品整体周转周期在 6-8 年，公司也需要不断推出新品种刺激市场需求。

　　吻合器有望成为公司利润新增点

　　维尔凯迪属于公司全资子公司，公司目前拟推出的新品类中，维尔凯迪的吻合器是最邻近推出市场的品类。吻合器属于二类医疗器械，审批权在省级部门，公司有望年底获批，明年大规模投放市场。目前吻合器市场规模在 40 亿左右，国内最大的厂商法兰克曼市场占有率 8%左右。一旦戴维旗下维尔凯迪的吻合器年底顺利获批，明年即可生产销售。(中信建投)

　　群兴玩具：外延并购推动业绩增长 整合效应需要继续观察

　　受Iphone等智能终端在国内市场崛起冲击，公司传统业务下降

　　公司属于传统制造业，客户群主要是0-14岁的孩子。从2012年开始，受Iphone、Ipad等智能终端替代的影响，公司单一电子电动玩具功能相对落后，产品在6-14岁儿童群体下降幅度很大。公司目前发展策略是在保持主业发展的同时，大力推动新业务发展。

　　公司2013年实现营收5.0亿元，同比下降0.77%，2014年上半年，实现营收2.2亿元，同比下降19.6%。公司归母净利润则是连续三年下降，2013年实现归母净利润2447万元，同比下降43.9%，2014年上半年，实现归母净利润1507万元，同比下降34.9%。通过外延并购游戏公司，进行产业升级，推动互联网+业务发展

　　公司通过外延并购寻求业务突破，进行产业升级，并购星创互联，主要是考虑其客户群体跟公司原有客群基本一致，星创互联客户群主要在11-29岁，对公司原有客群是很好的补充。并购完成后，客群将完成0-29岁群体覆盖，将来可以开发衍生类产品，对原有产品进行升级提高。星创互联产品全民英雄，下半年ARPU预计每月150元，流水每月1000万，下半年还有两款新产品将上线。并表后公司业绩将加速增长，但目前估值已体现业绩增长预期，公司暂不评级

　　传统业务营收总体保持平稳，上下波动较小，但上市时建厂房、扩产能，费用需要摊销，所以公司净利润是下降的。今年公司投资广东省粤科融资租赁有限公司，参股20%，也会有净利润受益。预计公司全年传统业务盈利2800-3000万元。同时，公司并购星创互联，星创备考业绩2014年净利润为1.2亿元，考虑到并表时间的不确定性，备考利润在公司报表中的体现要小于1.2亿。综合以上因素，预计公司全年盈利在5900万左右。

　　公司在并购星创互联后，由于游戏业绩增速的提升，公司业绩也将会加速增长，但消化目前估值可能还需要时间。对应于其他可比游戏公司14年的估值预期在85-95之间，目前公司14年估值水平接近于行业一致预期，公司暂不评级。(中信建投)