养老服务信息化成趋势 上市公司积极布局(附股)

　　金陵药业:“金陵+鼓楼”模式稳固 医疗服务持续发展

　　研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2014-11-05

　　事件:今天，我们调研了金陵药业，就公司战略及经营情况与公司高管进行了深入交流。

　　公司战略布局医疗服务，计划与鼓楼形成医院管理公司

　　公司未来将战略布局医疗服务领域，通过发展医疗服务来推动公司高增长， 公司的目标医院是对民营资本有较大诉求的医院。为了推动外延式扩张的进展，公司计划与鼓楼医院筹办医院管理合资公司，合作形式预计是公司控股，鼓楼医院参股，我们看好这一合作模式，这将使公司与鼓楼医院绑定，形成更稳固牢靠的模式，实现双赢。于公司而言，公司未来可以基于此平台形成固定成熟的外延扩张模式，并且在此平台上培养医生队伍。于鼓楼而言，一方面与金陵的合作将继续提升鼓楼在江苏安徽的影响力，一方面鼓楼集团也可以通过参股获取一定的投资收益。

　　安庆医院收购稳步推进

　　安庆的收购工作还在稳步推进中，我们预计年底收购落定，公司收购安庆医院后可能仍然是“金陵+鼓楼”合作医疗模式，安庆医院前身是中石化安庆石化总厂职工医院，与仪征医院背景类似(前身是中石化仪征化纤公司职工医院)，我们预计安庆医院将完全复制仪征的模式。安庆医院占地50亩，暂无扩建计划，未来将主要通过提高床位利用率，提高管理效率，增设特色科室来寻求增长。安庆医院目前收入规模约2亿，利润1000多万， 我们预计安庆医院运营成熟后收入和利润规模至少翻倍。

　　集团资产注入可期

　　大股东承诺持有集团资产中山制药、白敬宇制药和艾德凯腾股权如果实现盈利将优先置入金陵药业，艾德凯研究院是南京医药产业集团的研发机构， 拥有生物医药研发与研发外包、生物试剂与医学诊断及专业孵化服务三大业务，目前尚无产业化产品，处于亏损状态。白敬宇生产原料药及制剂， 利润约2000万(约7-800万为房租收入)，但股权结构分散，若实现收购需要进行一定的整合。中山制药以中药制剂为主，因厂房搬迁等因素略微亏损。鉴于大股东承诺的公司优先收购权，我们认为以上三个集团资产， 收购的决定权在金陵药业，资产注入可期。

　　盈利预测与估值:公司计划将旗下合肥药厂剥离，因未落定，暂不考虑对盈利影响。我们预测公司14-16年EPS 分别0.42、0.53和0.60元，分别按照制药和医疗服务定价，给予制药15年22倍PE，医疗服务15年60倍PE， 合计总市值95亿，对应股本5.04亿股，目标价为18.80元， “买入”评级。

　　风险提示:脉络宁降价风险