养老服务信息化成趋势 上市公司积极布局(附股)

　　国际医学:业绩超预期 确认西安银行股权收益为主因

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿，梁江泽 撰写日期：2015-01-29

　　公司公告:2014年公司实现归属母公司的净利润为33，422万元至37，068万元，同比增长175%-205%，折合每股收益为0.47-0.52元。公司业绩超出我们之前每股收益0.35元的预期，主要原因是公司出售西安银行股权收益于2014年度确认，而我们之前预计为2015年确认。

　　支撑评级的要点

　　剔除西安银行股权收益后每股收益为0.35-0.40元，略超我们之前0.35元的预期:公司于2014年出售西安银行股权，增厚公司净利润为8，694万元，按目前公司股本7.14亿计算，增厚公司每股收益为0.122元，剔除西安银行股权收益后，公司2014年每股收益为0.35至0.40元，略超我们之前0.35元的预期。公司业绩快速增长，主要是由于:1)公司医疗服务业务经营业绩持续快速增长；2)公司百货零售旗舰门店开元商业钟楼店去年装修改造，发生较大金额的固定资产报废损失，而今年装修完毕，盈利能力进一步提升。

　　4季度净利润大幅增长:按公司预告数据计算，公司2014年4季度单季度实现净利润为13，688万元至17，334万元，同比增长760%至990%；剔除西安银行股权收益后，净利润为4，994万元至8，640万元，同比增长213.98%至443%。公司4季度净利润大幅增长，主要是由于去年4季度基数极低，仅1，590万元；同时医院业务仍处于高速增长阶段，利润贡献增长。

　　评级面临的主要风险

　　西安商业格局竞争超预期，未来新医院设备折旧费用影响利润释放。

　　估值

　　按非公开发行2.5亿股本后的全面摊薄股本计算，我们调整公司2014-2016年每股收益分别为0.37、0.36、0.44元(对应摊薄前0.50、0.46、0.54元)，以13年为基期的三年复合增长率为51.6%。公司今年零售主业业绩提升明显，而医院部分的估值潜力将随着圣安医院扩张、进军干细胞业务领域，有较高的成长性。我们维持买入评级，维持12个月目标价20.00元。