云南出台国企改革意见 提前布局12只股

　　云南旅游：大股东启动混改试点，培育整合进程有望加快

　　首次覆盖给予“增持”评级，参考 DCF 估值区间中值，给予 2016年 1.1PEG 对应 40xPE，目标价 17.2 元。①世博集团启动混改试点，后续或有持续进展，公司为旗下唯一上市平台， 为解决同业竞争，相关资产培育注入进程有望加快；②公司所在世博新区规划有望公布，区域产业定位更加清晰，相关项目有望由大股东或公司承担，打开新的成长空间；③2014 年外延扩张取得成果，有望持续推进。预计2014-16 年全面摊薄 EPS 为 0.19/0.34/0.43 元。

　　集团启动混改，旗下景区等资产培育注入进程有望加快：世博集团转让世博广告 51%股权，启动混改试点，后续或有持续进展。大股东旗下旅游资产依然较多且已承诺解决同业竞争， 我们认为，哈尼梯田、丽江老君山和昆明轿子山等景区资产培育注入有望加快。 作为唯一省级旅游上市平台， 实际控制人省国资的另外两家文化旅游平台资产丰富优质，且世博集团与云旅投有股权关系，存在整合可能。

　　世博新区规划或将公示，公司有望承担相关项目，朝城市生态旅游综合体开发运营商战略定位继续迈进：世博新区规划将定稿公示，世博核心区发展定位将更加清晰，其中旅游休闲的相关项目预计由集团或公司承担，世博园也将获得业态的丰富和更好的成长空间。

　　外延扩张启动，后续仍有期待：2014 年公司迅速完成对江南园林的收购，公司打开了外延发展思路，后续有望持续推进，完善产业布局。

　　风险提示：国企改革和大股东资产整合进度不及预期。(国泰君安)