国企改革顶层设计方案将出炉 2015年热点“全景表”

　　中国海诚:业绩稳健 展望央企改革与结构优化

　　中国海诚 002116

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：2014-10-24

　　轻工制造业景气有限，但结构优化预期延续，展望央企改革的市值带动效应。由于宏观经济增速下滑，制造业整体固投增速降低，公司所面临环境压力略有增大。2014Q3公司收入同降0.8%、净利润同增22%符合预期，主要得益于管理改善、资产减值同比较少以及子公司资产出售。公司预计2014年净利润同增10-40%，我们维持预测2014/15年EPS0.69、0.89元，考虑到公司央企改革范畴、向环保节能与新能源方向结构转型，维持增持评级，给予14年24倍PE(略高于普通设计)，上调目标价至16.5元。

　　2013年“设计转总包”迎来订单爆发增长，14年景气有限订单增速下滑。2014Q3合计订单57.8亿同降14.8%，其中总包类订单同降18.4%，设计、监理与咨询订单维持稳定趋势。新领域中:医药、日化占比均在提升，而签署5.6亿垃圾焚烧EPC项目是在环保工程领域的重大突破。我们预计公司在新型电子、医药等新领域的拓展将逐步体现在订单结构中。

　　展望央企改革第二批试点的落实，轻工集团备受关注。随着央企四项改革的展开，围绕范围标的落实提升市场关注度。中国海诚两次股权激励试点效果良好，标杆效应明显，有望在央企改革的大背景中受益；同时，其研发属性的央企具备多领域的爆发机遇，公司在工业废水处理、钢厂尾气制乙醇、锂电池隔膜等领域均存技术储备与产业化可能。

　　风险提示:制造业景气度进一步下滑，改革进度低预期。