稀土行业整合加速 5股孕育重大机遇

　　五矿证券：优异的稀土整合平台，攻守俱佳的投资品种

　　公司收购广州建丰，揭开资产注入大幕公司以现金收购的方式从集团公司收购了广州建丰75%的股权。上市公司的冶炼配额指标从3000 吨提升到4700 吨。五矿集团曾在重组之前发过避免同业竞争的承诺函，此次将广州建丰的冶炼厂注入上市公司，意味着开始逐步兑现避免同业竞争承诺。公司是五矿集团稀土整合平台，五矿集团在上市公司之外共拥有3 张稀土开采证、2080 和6815 吨开采与冶炼配额。若五矿集团将剩余资产陆续注入上市公司，公司业绩仍有一倍以上的提升空间。

　　密集政策的落实有望持续缩减稀土供给，中重稀土成本线支撑现价，下跌空间已经很小 1 月28 日召开的稀土工作会议已经明确了2015 年的工作重点，若上述整合政策能被有效执行，将持续缩减稀土供给。另外南方中重稀土的成本线也对目前价格有较强的支撑作用。

　　行业库存较低，部分品种供应偏紧，价格反弹有望延续由于生产性指标已经用完，国内的稀土分离冶炼厂大部分在春节前都不会复工，对于手中仅剩不多的库存纷纷采取惜售态度；国内外稀土应用商的库存处于偏低状态，陆续有补库存的需要。在过去两个月的时间里，部分品种供应明显偏紧，氧化铽、氧化镝和氧化镨钕的价格分别上涨了25.9%、6.8%和3.2%。我们认为，上述稀土品种的涨价趋势将至少持续到春节前后。

　　投资评级与建议从中长期的角度来看，稀土供给已经处于出清中期，由于政策的密集呵护，下跌的空间已经很小，具备良好的战略配置意义；从短期博弈的角度来看，公司具备较高的业绩弹性和资产注入预期，是稀土板块中站在“风口”的进取型配置品种。假设公司2014-2016 年的稀土冶炼产品销量为2800 吨、3400吨、4700 吨，稀土冶炼产品的平均毛利率分别为4%、10%、22.5%，给予公司“增持”评级。

　　风险提示稀土政策落实情况不及预期；宏观经济低迷，下游需求疲软；剩余稀土资产注入进度缓慢。(国海证券)

　　广晟有色：稀土整合促发盈利拐点

　　1. 广东稀土龙头。近年来，国家下达公司的稀土矿？稀土分离产品生产配额基本稳定，其中下达公司的离子型稀土矿开采配额为2200 吨，占南方四省离子型稀土矿开采配额的14.50%。国家下达公司的稀土分离配额为4430 吨，占南方四省分离配额的29%，占全国稀土分离配额的5%。

　　此外，公司另一块主营钨也是盈利亮点。近年来，国家下达公司的钨矿开采指标较为稳定，维持每年1590 吨左右，约占全国总配额的比重为1.9%。

　　2. 公司收购矿产资源的定增已完成。根据2014 年10 月17 日非公开发行股票发行情况说明书，公司以39.30 元/股价格发行的12722646 股股票已于2014 年10 月14 日完成登记托管手续，募集资金总额49999.99 万元，扣除发行费用后募集资金净额47548 万元。此次募集的资金主要用于收购德庆兴邦88%的股权？收购清远嘉禾44.5%的股权？收购瑶岭矿业61.464%的股权？收购有色集团拥有的被红岭矿业实际使用的固定资产和偿还银行借款。

　　3. 稀土行业的一大特色：库存变现快速，会及时改变盈利情况。近年来，国家大力支持和规范稀土行业发展，近来稀土打黑？收储？出口配额取消等一系列措施将提振稀土价格，从而促进稀土行业发展。随着全国性稀土集团的组建，资产规模较大同时合法合规经营的大企业集团的市场份额有望进一步提高。结合行业未来发展趋势？产业特点以及实际经营需要，公司认为目前的存货储备符合国家收储战略以及公司实际经营的需要，未来存货的实际变现能力较强。偿还银行借款。

　　4. 盈利预测及评级。公司原董事长“双开”，新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。假设产品价格每年以3--5%上涨，成本费用得以控制，预计2014-16 年最新股本摊薄后EPS 分别为0.04？0.14 和0.19 元。

　　目标价方面，对于此轮上涨高度预判，参照2013 年6-8 月收储及整治的情况，当时稀土价格触底反弹，金属价格上涨110%，板块上涨约50%。此轮价格上涨，整合力度前所未有，预计金属价格涨幅不会低于2013 年。个股股价以2014 年11 月平均水平为参照，预期板块涨幅不低于50%。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价67元，增持评级。2015-16 年对应动态PE 分别为479？353 倍。

　　5. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱；稀土下游需求疲弱；打黑、收储、取消出口配额等政策，对稀土价格提振不明显。(海通证券)