国有林场改革方案出台 林业股或将崛起

　　林权改革10大概念股价值解析

　　个股点评：　　

　　晨鸣纸业：3季度业绩继续向好　

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张露 日期：2013-10-16

　　1-3季度业绩:公司公布业绩预告，预计2013年1-3Q净利润5.2-5.39亿元，YOY增长291％-305％，超出我们的预期10％。3季度单季公司实现净利润1.87-2.06亿元，YOY增长381—429％，超出我们的预期4成。

　　利润增长原因:1)公司延续了上半年的良好态势:浆、纸销量同比增加；产品毛利率恢复；通过强化内部管理，生产成本同比下降。2)通过债券置换商业贷款以及人民币升值影响，公司财务费用同比下降。

　　新建项目:公司近期进入一轮集中投资期，公布了湛江18万吨纸杯原纸和19万吨高档文化纸项目、加之之前的黄冈晨鸣建设林纸一体化324万亩林地和30万吨漂白硫酸盐针叶木浆项目、江西晨鸣35万吨包装纸项目，新项目合计总体投资约70亿元，预计将在2015下半年产生效益。

　　同时利用湖北老工厂的646.2亩土地合作建设房地产项目，保守利润1.7亿元，为公司提供额外的建设资金。

　　盈利预测:近期由于利润水准不高，大量的中小企业亏损退出以及更严格的环保政策给了大型企业提高市场份额的机会，公司有望通过加强管理和提高份额实现利润增长。由于3季度利润超预期，我们上调公司盈利预测15％，预计公司2013、2014年将实现净利润7.07和6.41亿元。

　　扣除2季度搬迁补偿的影响，主业净利润5.6和6.41亿元，YOY分别增长152％和15％，对应的EPS为0.29元和0.34元，目前股价对应的A股PE为17.1和15倍，B股对应PE为10.6和9.3倍，H股8.1和7.1倍，A、B、H股PB分别为0.72、0.45和0.45倍。公司继2012年10月宣布回购B股后又宣布了以4港元的价格回购不超过3912.7万股H股(占公司总股本的1.9％)，显示出对公司长期经营的信心，目前公司处于利润触底回升阶段，估值相对较低，维持买入的投资建议。