低空开放试点今年全面推开 8股分享万亿盛宴

　　川大智胜：预计2015年公司将进入重要转折期

　　核心观点：

　　15年预计将是公司业绩和业务转折期。公司14年业绩下滑80%以上，主要是之前的空管订单执行出现延迟，这主要与政府项目推进等因素有关。我们判断延迟的订单今年继续会推进的概率较大，并且上次募投项目将陆续进入开花结果阶段，我们判断15年将成为业绩的转折。公司近期推进非公开发行增发融资用于飞行模拟培训项目和真三维人脸识别项目，后一个项目是利用之前取得科技进步奖项的三维测量技术优势拓展新领域。

　　航空及空管业务：15 年关注延迟的订单执行情况，更需要关注新产品投放市场。首先，由于空管设施的建设仍是我国需要加强和推进的方向，十二五期间国家对空管建设大幅增加投入，空管系统建设投资预计将达到400亿，为过去三个五年计划空管建设投资的总和，我们认为延迟订单在15 年将会推进。其次，公司近年研发多个项目涉及从塔台管制到飞行，从视景系统到模拟机集成，从航空模拟培训到场景互动体验，这些项目将陆续进入市场。根据年报披露，2015 年内已完成研发即可投放市场的产品包括管制员体验飞行模拟机、国产D 级飞行模拟机视景系统、全景互动体验座舱、新一代机场场面活动智能监控和管理系统。

　　三维测量技术是公司大力推进发展的新兴领域。空管自动化2.3 亿订单延迟影响了公司14 年业绩释放，这体现出公司受政府采购订单和执行进度的影响波动较大。公司也深刻感受到需要拓展更多领域的业务来平滑这种波动，如果说飞行模拟培训是短期就能起到作用的项目，那么包括人脸识别在内的三维测量技术应用可能会带领公司未来走向更大市场。

　　盈利预测及投资建议：年报披露15 年的经营目标是净利润200-500%，体现出公司对今年业绩恢复性增长的信心和决心。假设延迟订单逐步实施，我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.23、0.28,0.35 元，考虑到公司15年将进入恢复性增长期且未来的成长空间较大，调整评级为“买入”评级。

　　风险提示：空管订单的具体推进进度具有一定不确定性；新产品的市场拓展可能低于预期；三维人脸识别产品的研发和产业化进度可能慢于预期。(广发证券)