大宗商品价格持续下跌 家电行业4股有望受益

　　格力电器：掌握控制终端，布局智能家居大物联

　　(一)掌握控制终端，布局智能家居大物联。

　　格力介入手机制造，市场早有预期。此次公开展示，即意外着正式进入手机制造，预计不久即将面市。

　　格力手机，更多功能将体现在与空调等家电产品的交互，是实现家电产品物联的智能通讯工具，收集大数据的移动入口。我们认为，格力手机是格力布局智能家居，实现家电物联的重要标志。

　　(二)标志进入多元发展阶段，智能家居将形成闭环。

　　格力介入手机，也标志着格力进入多元化发展的时代，未来将围绕核心技术向横向、纵向的扩展。

　　目前，公司围绕家电产品积极布局相关多元化，旗下拥有晶弘冰箱、大松小家电，净水、净空等产品。手机的加入，以通讯入口，未来将整合旗下家电产品，形成智能家居闭环系统。

　　格力空调占据国内 40%以上份额，品牌美誉度高。多年经营中重视产品品质，积累了较好口碑，拥有 2 亿存量客户，未来更新需求中新增客户数量还会不断加大。加上公司强大的终端网点、供应链、自动化和信息化网络，都为智能化发展提供了充分准备。公司厚积薄发，未来在智能化实施上有望超市场预期。

　　(三)风险可控，估值边际足够安全。

　　市场有部分担心，手机硬件市场竞争激烈，格力难以立足其中。我们认为，公司目前千亿规模，百亿利润，货币现金超 500 亿，家底丰厚。介入手机硬件，更多为智能家居做通讯入口，整合全产品线竞争优势，而非单品竞争。即便考虑到可能存在的竞争风险，公司投入有限，风险可控，对公司主业的经营产生的负面影响有限。

　　同时，目前公司 15 年估值 7 倍，依然是 A 股市场较低估值水平。集团国企改革还在推进中，公司分红比例有望继续加大，未来股息率还将逐步提升。公司估值边际足够安全。

　　盈利预测及估值

　　预计公司 2015/2016 年 EPS 分别为 5.65 元/6.62 元。目前股价对应2014 年业绩 PE 估值 8 倍，对应 15 年估值 7 倍，分红比例 40%以上，股息率已近 8%。公司有业绩、低估值、高股息，也分享“国企改革”、“军工”以及“走出去”的改革红利。未来手机业务，打开公司在智能家居上想象空间，年内深港通开通，有望将实现与国际估值接轨，维持“推荐”评级。

　　风险提示：经济下滑超预期。(银河证券)