有色金属二季度价格将反弹 国金证券:7股或王者归来

　　中国铝业:2014主营大幅亏损和资产减值 2015轻装上阵

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2015-02-03

　　公司发布公告,2014年经营业绩将出现高额亏损

　　2月1日公司发布公告,公司2014年度经营业绩将出现亏损,实现归属上市公司股东的净亏损为163亿元左右,对应公司2014年EPS约为-1.18元;公司经营活动产生的现金流量净额预计为130亿元左右。公司1-3季度实现净亏损54亿元,EPS为-0.4元。

　　铝价4季度继续低迷、公司大幅计提资产减值是高额亏损的主因之一

　　SHFE铝价从3季度的15000元/吨高点跌至12800元/吨附近,我们认为铝价已经跌破公司生产成本,由此造成公司4季度进一步亏损。此外,公司董事会批准公司计提资产减值约55亿元,具体是:重庆分公司长期资产计提资产减值准备33亿,中铝宁夏能源硅产业计提14亿,拟退出的电解铝生产线8亿。

　　大额计提资产减值,为2015年经营压力减负

　　经过2012-2014年大额资产减值,我们认为公司的高成本经营性资产计提已经较为充分,公司人员从2010年的10.8万人逐步下降至6万人附近。考虑到以上,我们认为公司2015年经营出现亏损的压力已经大幅降低,2015年将积极扭亏为盈。

　　估值:目标价2.9元,“卖出”评级

　　我们采用行业平均PB(1.15x)并给予15%折让,得到公司目标价格2.90元,维持“卖出”评级。