有色金属二季度价格将反弹 国金证券:7股或王者归来

　　铜陵有色:公司发展进入新阶段

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：邱祖学 日期：2014-12-22

　　公司10月完成了非公开发行,公司向长信基金等八名特定对象发行了4.91亿股,募集资金44.93亿元,发行价格为9.16元/股,资金用于收购庐江矿业100%股权、收购铜冠冶化经营资产、铜冶炼工艺提升改造项目及补充流动性资金等四个项目。同时公司也完成了新任董事长的选举,管理层稳定。我们认为公司将进入发展的新阶段。

　　收购庐江矿业有利于提高公司资源自给率。非公开发行拟以10亿元收购庐江矿业100%股权,庐江矿业目前持有沙溪铜矿采矿权,根据最新的沙溪铜矿评估报告,铜资源储量达到48.3万吨(平均品位0.58%),同时伴生金金属量36.3吨(平均品位0.462克/吨)。沙溪铜矿目前正在实施采选规模达330万t/a的项目,开采范围为铜泉山矿段和凤台山矿段矿体。产品方案:铜精矿(含铜)1.58万吨/年,铜精矿中金含量约为1001千克,矿山服务年限23年,预计要到2015年底建成投产。按照目前公司自有矿山年产5万吨铜精矿、铜冶炼产能130万吨/年计算,预计2016年公司资源自给率可达到5.06%,显著提高公司产品盈利能力。

　　铜冠冶化经营资产增加公司硫酸产能80万吨/年。铁球团粉和化工产品的生产。铜陵有色所属的冬瓜山铜矿、安庆铜矿尾矿中伴生的铁、硫元素含量很高,铜冠冶化公司主要使用尾矿生产硫酸、铁球团粉。目前拥有80万吨/年硫酸产能和120万吨/年的铁球粉团产能。

　　“双闪”项目已投产,铜冶炼工艺提升改造项目可显著降低公司生产成本。公司目前拥有约90万吨/年阴极铜冶炼产能,“双闪”项目2012年已经建成投产,使得公司铜冶炼产能增加至130万吨/年,硫酸产能增加151.5万吨/年。同时金昌铜冶炼成本下降26.6%,硫酸成本降低40.5%,将大幅提升公司竞争优势。

　　铜精矿未来产量大幅上升,预计铜冶炼加工费上升有助于公司业绩回升。公司目前自有矿山年产约5万吨铜精矿,资源自给率仅为3.85%,远比行业龙头江西铜业的20%的资源自给率低。因此公司每年需大量进口铜精矿,公司业绩受铜冶炼加工费TC/RC波动较大。未来两年全球铜精矿产量预计增速将达到6-7%,届时铜精矿供给显著宽松,因此未来铜冶炼加工费TC/RC有望持续上升,根据江铜与第一自由港签订的2015年铜冶炼加工费已经上升到107美元/吨和10.7美分/磅,同比上升了16%。我们认为,未来公司铜冶炼加工费也将同步上升,届时有助于公司铜冶炼加工费的上升将有助于今年公司业绩的回升。

　　资产注入仍值得期待。目前大股东仍持有大量的矿产资源,从目前的资源探矿及资源来看,厄瓜多尔项目已经进入正式开发阶段,预计厄瓜多尔项目通过非公开发行注入上市公司较为明确。

　　盈利预测。预计公司2014-2016年公司EPS分别为0.26、0.44、0.63元。对应最新股价的PE分别为58、34、24倍,鉴于公司冶炼加工费上涨及发展进入新的阶段,我们维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、资产注入低于预期风险。