傅成玉:中石化混改今年全面推进 六股急先锋

　　中国石化:油价大跌导致业绩下降

　　中国石化 600028

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇,王晓林 撰写日期：2015-03-23

　　中国石化公布2014年报

　　2014年,公司实现营业收入28259.14亿元,同比下降1.9%;实现归属于母公司股东净利润474.30亿元,同比下降29.4%。每股指标方面。2014年公司实现基本每股收益0.406元,每股净资产5.089元,每股经营活动产生的现金流量净额1.270元。

　　主要结论:

　　油价暴跌导致净利润下降。2014年下半年原油价格跌幅最大跌幅达52%,从而导致上游盈利明显下滑、减值准备计提增加。油价暴跌是2014年公司净利润下降29.4%的主要原因。

　　4Q14公司整体经营亏损34.02亿元。由于4Q14原油均价环比下降26%,导致公司油气开采、炼油、销售等业务环比大幅下降,其中炼油业务单季度亏损130亿元,从而导致公司在4Q14出现季度亏损。

　　油气开采业务。2014年上游油气开采业务实现EBIT470.57亿元,同比下降14.12%;其中4Q14实现EBIT53.09亿元,环比大幅下降61%。

　　炼油业务。2014年公司炼油业务实现EBIT-19.54亿元,再次出现亏损。其中由于第四季度原油价格快速回落,公司炼油业务单季度亏损额达到130亿元。

　　营销与分销业务。2014年公司营销与分销业务实现EBIT294.49亿元,同比下降16.20%。

　　化工业务。2014年公司化工业务实现EBIT-21.81亿元,虽然自2009年以来再次出现亏损,但从季度数据来看,化工业务正逐步走出低谷,4Q14公司化工业务实现EBIT13.35亿元。

　　2015年资本支出预计下降12.12%。2015年公司计划资本支出1359亿元,较2014年1546.40亿元的资本支出下降12.12%。其中油气开采业务资本支出下降15%。

　　2015年天然气产量预计较快增长。2015年,公司计划实现原油产量3.48亿桶,同比下降3.83%;但天然气产量计划实现251亿方,同比增长25.74%。

　　增持评级。我们预计公司2015-16年EPS0.41、0.47元。未来主要关注事件:混合所有制改革进展、页岩气产量等。

　　风险提示:原油价格下跌、改革进展缓慢等。