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　　农发种业:公司玉米种子战略有望加速推进

　　农发种业 600313

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-02-11

　　事件描述

　　农发种业公告设立玉米种子事业部和内蒙分公司。

　　事件评论

　　农发种业拟设立玉米种子事业部,统筹协调推进玉米种子的科研、育种、生产及市场开发,事业部将统一管理不同区域分公司。首先设立内蒙分公司,负责内蒙市场并拓展东北市场。玉米种子事业部将以品种试验示范为基础,开展玉米种子业务,并促使内蒙分公司与山西潞玉公司、山东中农天泰公司等形成协同效应。

　　成立事业部将利于公司玉米种子战略的加速推进。继小麦种子市场份额实现全国第一后,公司在玉米种子领域加快布局,此次事业部的设立有助于提升玉米种子业务的经营效率,统筹相关资源发挥协同优势,进而更好的推进公司玉米种子战略。目前农发种业已经具备由山西潞玉和中农天泰构成的区域市场优势,我们预计,未来公司在玉米种业的布局主要在于以下两点:(1)黄淮海地区依然推进兼并重组,继续布局具有区域优势的的点。预计后期整合的品种会更适应机械化、早熟脱粒,适应规模化种植需求。(2)国际品种合作迈出步伐。玉米种业欧美占据更多优势,结合公司目前发展阶段,预计后期在国外品种合作领域会有所进展。

　　坚定看好公司未来发展。主要逻辑:(1)公司打造央企农资一体化平台的战略思路非常明晰:第一步通过外延式扩张迅速做大,形成“种子+农药”的大格局;第二步通过内部整合、外部研发合作以及打造“农资+农场”的平台对接模式来继续做强。(2)中短期来看,2015年将是公司贯彻执行上述战略思路的重要一年。公司特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行,我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。(3)长期来看,公司或将是国家土地整合的排头兵。农发种业是中国农垦集团旗下上市公司,其历史背景和央企角色决定了未来在土地整合方面拥有不可模仿的优势。

　　重申“推荐”评级。总体上,我们认为农发种业不仅仅是种业兼并重组时代的受益者,也是土地流转下的大农业时代的受益者,还是国企改革背景下的先行者。预计公司14~15年EPS分别为0.29元、0.30元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚,以及未来公司实施外延扩张战略带来的新增外延利润);给予公司“强烈推荐”。