发改委力挺东北城区老工业区搬迁改造(六股)

　　牧原股份:成本控制优势明显,长期扩张路径清晰

　　牧原股份 002714

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王乾 撰写日期：2015-03-03

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司成本控制优势明显,长期扩张路径清晰,15年有望充分受益行业景气回升。预计2014-2016年出栏量为186/230/300万头,EPS为0.33/2.08/4.02元,同比分别增长-74%、528%、93%。参考生猪养殖行业平均估值,给予公司2015年30倍PE,目标价62.4元,首次覆盖,给予增持评级。

　　一体化生猪养殖龙头扬帆起航。公司采用“自育自繁自养一体化”经营模式,参股龙大牧原切入屠宰加工,集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体化经营。

　　成本控制优势明显。公司通过一体化经营,有效缩减中间成本,生猪头均利润高于行业平均。公司生猪养殖在包括饲料生产、种猪育种、商品猪饲养各环节均有竞争优势:饲料生产因地制宜,使用小麦作为能量原料部分替代玉米;引进国外优质种猪,育种体系完善;生猪饲养过程中实施精细管理,降低死亡率。

　　产能扩张路径清晰。公司目前在规划产能770万头,产能布局集中在中原地区,销售范围可辐射全国。省内扩张项目包括在邓州、卧龙、唐河、扶沟、滑县分别建设200万头、150万头、30万头、35万头和40万头的生猪养殖基地;省外扩张项目包括湖北钟祥、山东曹县分别建设140万头(一期40万头已开工)和45万头的生猪养殖基地。

　　风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等