农村土地制度改革试点进入启动实施阶段 受益股一览

　　鲁西化工：三季报业绩略超预期　

　　公司发布三季报，1~9 月实现营业收入92.9 亿元，同比增长15.8%；归属于上市公司股东的净利润3.0 亿元，同比增长11.4%，EPS 0.21 元，业绩略超市场及我们此前预期。

　　公司第三季度实现营业收入32.9 亿元，同比增长35.1%，环比增长7.6%；归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，同比增长259.1%，环比增长37.5%。

　　尿素盈利好转以及新投产项目贡献推动业绩改善

　　公司三季度业绩同比明显改善，主要是由于去年尿素价格加速下跌导致去年三季度盈利基数较低。而今年进入6 月份之后尿素价格触底回升，当前山东地区尿素价格维持在1550~1600 元/吨之间，相比最低点时已反弹约200 元/吨，根据我们测算尽管三季度尿素均价与去年基本持平，但考虑到同期煤价下跌的影响，尿素的盈利同比有显着增长。此外新项目投产也对业绩有所贡献，二期25 万吨丁辛醇、二期10 万吨甲酸等项目均于7 月份之后陆续投产，同时近期原油价格下跌也使公司主要外购原料丙烯、纯苯等采购成本降低，推动丁辛醇、己内酰胺等化工产品盈利能力提升。

　　预计公司明后年盈利将持续复苏

　　我们预计尿素行业未来仍将缓慢复苏，盈利能力逐步恢复；同时公司多个新项目的陆续投产将带来明后年较为确定的业绩增量，包括二期25 万吨丁辛醇已于8 月投产、60 万吨硝基复合肥将于年底前全部投产、一期6.5万吨聚碳酸酯项目将于明年3 月份投产；此外公司“退城进园”项目已经正式启动，如煤气化(9.07 停牌)装置全部得到改造，公司在成本端的优势将逐步显现。

　　维持“增持”评级　

　　由于三季度业绩略超预期，我们上调公司14~16 年的EPS 预测至0.26元、0.39 元和0.55 元，当前股价对应14、15 年PE 分别为16 倍、10 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：主要产品价格下跌。(光大证券)