高层首提“绿色化” 绿色经济望开启万亿空间(附股)
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东江环保:铜价持续下跌,下调至“卖出”
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:徐颖真,郁威 日期:2015-03-09
14 年业绩低于预期.
业绩快报显示公司2014 年净利润2.5 亿元,同比增长21%,对应EPS 为0.74 元,低于我们预期的0.81 元。我们认为不达预期的主要原因是去年铜价同比下降7.6%,部分抵消了新增产能带来的收入增长,同时新增外地项目盈利能力也略低于我们预期。
瑞银预计15 年铜价将继续下跌8.5%.
公司利润占比最大的资源化业务受金属价格(尤其是铜价)影响很大。14 年下半年铜价跌幅达到12%,今年以来仍持续下跌。瑞银大宗商品团队预计2015 年铜价同比将下跌8.5%,跌幅大于去年的6.4%。因此虽然我们预计15 年底公司控股的危废资质量同比增加66%,但铜价的下降拖累公司收入和利润增速。
下调盈利预测.
基于2014 年业绩快报和最新的铜价假设,我们将公司2014/15/16 年的净利润预测下调了11/15/19%,将EPS 预测从0.81/1.29/1.78 下调至0.74/1.09/1.45 元。
估值:新目标价37.3 元,下调至“卖出”.
与前次调整时相比,无风险利率已下降0.6ppt 至3.6%,因此我们将WACC假设从8.2%下调至7.8%,基于瑞银VCAM 工具通过现金流贴现,得到新目标价37.3 元(原38.5 元)。公司当前股价对应2015 年PE 为37 倍,我们认为已过度反应市场对于新增产能的预期,因此将评级下调至“卖出”。
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