高层首提“绿色化” 绿色经济望开启万亿空间(附股)

　　雪迪龙:投资收益增厚业绩,高增长有望延续　

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：于振家 日期：2015-03-20

　　公司公布 2014年年报,实现营业收入7.41亿元,净利润1.99亿元,同比分别增长25.88%和48.23%,每股收益为0.72元。公司计划每10股转增12股并派发现金股利1.5元。

　　要点　

　　环境监管和执法力度提升,在线监测产品保持旺盛需求。2014年CEMS收入同比增长30%,毛利率提升2个百分点。随着火电、水泥厂、钢厂的脱硫脱硝改造接近尾声,数以十万计的工业锅炉开始迎来改造高峰。虽然市场分散,但环境监管力度的提升依旧为公司带来可观的市场规模,预计未来两年订单总量仍将保持较高水平。

　　思路创新公司营收超预期,智慧环保迎来推广良机。2014年4月公司参股思路创新公司20%股权,深耕智慧环保业务。公司从工业园区开始布局,示范工程取得良好效果。2014年思路创新实现收入7,650万,净利润1,607万。智慧环保属于高附加值业务范畴,在为政府增加收入的同时,也是排污费向环保税的重要过渡,是环境监测最重要的发展方向之一。

　　以监测为主线,多元化发展取得初步成果。除思路创新公司外,公司参与投资设立两支产业基金,2014年度共计产生投资收益1,400多万元。

　　合资公司北京科迪威水质监测设备积极进行市场推广,取得了一定的成果。2014年5月公司设立全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司,作为环保部十九家现代服务业试点单位之一,主要开展第三方服务业务。

　　主要风险　　

　　工业锅炉改造市场无序竞争导致公司新增订单水平低于预期;n 运营维护招标推迟。

　　估值　　

　　截至 2014年底公司存货达到3.18亿,同比增长超过80%;2015年是“十二五”最后一年,新增订单仍有望保持较高水平。同时,2015年政府招标提速预期较强,运营维护业务有望实现较快增长。此外,在外延式发展方面,公司也可能有所斩获。预计公司2015-16年每股收益分别为1.05和1.27元,对应当前股价市盈率分别为40和33倍。